华泰证券-妙可蓝多-600882-定增加速产能扩张，蒙牛认购跟进-200325

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　　定增加速产能扩张，蒙牛认购跟进
　　公司3.24日发布定增预案，拟向东秀实业（实控人柴L女士控股）和蒙牛发行股票募资不超过8.7亿，发行价格15.16元/股，募资用于奶酪产能扩张。我们认为，公司加速奶酪生产布局以应对旺盛的终端需求符合公司长期战略，蒙牛认购跟进彰显信心，看好公司作为国产奶酪领军者未来的成长性，蒙牛战略入股协同效应突出，我们维持盈利预测，预计19-21年EPS0.10/0.41/0.76元，维持目标价22.55~23.37元，维持“买入”评级。
　　定增将巩固实控人地位，蒙牛认购跟进彰显信心
　　公司发布定增预案，拟向东秀实业（实控人柴L女士控股）和蒙牛发行股票不超过5870.7万股，募资不超过8.7亿，发行价格15.16元/股，若按募资上限完成定增，实控人柴L女士持股比例将由18.59%上升至24.36%，蒙牛持股比例将由5%上升至8.81%，进一步巩固了实控人地位且引入战略投资者蒙牛认购跟进。同时公司与蒙牛签订附条件生效的《战略合作协议》。我们认为，此次定增蒙牛跟进认购也体现了蒙牛与公司战略合作开拓奶酪市场的信心，意义显著：来自乳制品巨头的背书，增强运营和抗风险能力，提升管理效率；增资缓解资金压力；业务合作增加；外部竞争减少。
　　定增扩产能，加速奶酪生产布局以应对旺盛的终端需求
　　募资主要用于上海第二工厂改扩建项目、吉林中新食品区奶酪加工建设项目、广泽乳业特色乳品升级改造项目，规划奶酪产能分别为2.7万吨、1.55万吨和1.25万吨，建设周期分别为2年/1年/1年。公司拳头产品奶酪棒自18年推出以来，一直处于供不应求状态，我们认为，此次定增与公司加速奶酪产能扩张的战略是相匹配的，且建设投产周期也有所加快（根据调研，19年原先计划投产周期为2-3年），蒙牛跟进认购也表达了对公司产能布局提升维度的支持与认可，生产线加速布局以应对旺盛的终端需求。
　　打造国民奶酪，具备先发优势
　　我们认为妙可正凭借以下优势奠定自身在国产奶酪行业的领军者地位：1）大单品：未来产品策略将继续主推儿童奶酪棒，坚持大单品策略，2020年目标实现5个过亿单品。2）渠道下沉：根据调研，目标（2-3年）终端由19年13.1万家拓展至20-30万家。3）品牌力：“专注奶酪、专为国人”的品牌形象和价值定位深入人心。4）产品品质：原料全球化专业采购，生产技术领先。5）产能储备充足，定增募资助力奶酪产能加速布局。
　　看好奶酪棒的增长潜力，维持“买入”评级
　　我们看好公司作为国产奶酪领军者未来的成长性，蒙牛战略入股有望带来资金、业务合作、渠道拓展方面的支持，协同效应突出，我们维持盈利预测，预计19-21年EPS 0.10/0.41/0.76元，同比+303%/291%/87%。维持给予公司20年55-57xPE，目标价22.55~23.37元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业增长不及预期及竞争加剧，蒙牛股权交割失败及入股后协同效应不及预期，新品推广低于预期，食品安全。