华鑫证券-固收日报：积极有序推动制造业和流通业复工复产复业-200325

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　　重点关注
　　国务院常务会议要求，积极有序推动制造业和流通业复工复产复业。引导金融机构提高对中小微企业信用贷款、续贷、首贷和中长期贷款比重。对疫情期间国际货运航线给予政策支持。一视同仁支持各种所有制航空货运发展，鼓励航空货运企业与物流企业联合重组。根据国际疫情发生新变化的情况，研究推迟今年春季广交会时间以及利用网络等手段举办等替代方案。
　　湖北除武汉外解除离鄂通道管制，多省市疫情响应级别下调。3月25日零时起，湖北除武汉市以外地区解除离鄂通道管控，离鄂人员凭湖北省“绿码”安全有序流动。自3月25日起，恢复办理湖北省境内除武汉市17个铁路客站外的到达和出发业务；湖北襄阳机场、恩施机场、神农架机场3月25日正式复航。4月8日起，武汉市解除离汉离鄂通道管控措施。四川将疫情防控应急响应级别由突发公共卫生事件二级响应调整为三级响应。重庆、浙江等省市于24日调整为三级响应，上海调整为二级响应。
　　受疫情影响美国3月PMI大幅回落，服务业PMI近腰斩。美国Markit制造业PMI初值49.2，预期42.8，前值50.7，为2019年7月以来首次跌至荣枯线以下，创2009年以来新低。Markit服务业PMI初值为39.1，创历史新低，预期为42，前值为49.4。欧元区3月制造业PMI初值为44.8，预期为39，前值为49.2；3月服务业PMI初值为28.4，预期为39，前值为52.6；3月综合PMI初值为31.4，预期为38.8，前值为51.6。
　　美国提出2.5万亿美元财政刺激计划，道指大幅反弹超11%。周二，美国众议院民主党提出2.5万亿美元刺激法案，市场预期有较大可能近日在国会通过。受前一日美联储开启不限量QE和市场预期可能落地的大规模刺激计划，全球资产价格大幅回升。周二，欧洲三大股指上涨8%-11%，美国纳斯达克股指上涨8.12%，标普500上涨9.38%，道琼斯工业指数涨11.37%，上涨2112.98点。COMEX黄金主力合约涨6.03%至1667.5美元，NYMEX原油涨4.15%至24.33美元。波音公司股价反弹20.89%，自2月最高的347.89美元一度跌至上周三的89美元，一个多月最大累计跌幅近74%。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　3月24日,国内现券期货主要跟随国内股市震荡，股债跷跷板效应再现。海外新冠肺炎疫情蔓延势头仍在持续，短期内避险情绪难消。银行间现券价格普遍上涨，但表现分化，1年、3年等短期品种好于长期限品种。银行间资金面非常宽松，隔夜回购加权平均利率连续多日徘徊在1%以下，7天期质押式回购加权平均利率也破位下行，DR007加权利率下行逾40bp报在1.13%附近，创2009年6月25日以来新低。国债期货几乎平开冲高回落小幅收涨。
　　一级发行方面，周二，国开行1年、3年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.7383%、2.2938%、3.0451%，投标倍数分别为4.40、4.61、7.73。农发行2年期上清所托管固息增发债中标收益率2.2002%，投标倍数6.04。
　　现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行4.01BP，5年期国债到期收益率下行1.75BP，10年期国债收益率下行0.26BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行6.6BP，5年期国开债到期收益率下行2.57BP，10年期国开债收益率上行0.5BP。
　　资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌2.35BP，DR007下行27.69BP，DR014下跌43.8BP。
　　国债期货方面，周二，国债期货几乎平开冲高回落小幅收涨。10年期主力合约上涨0.09%，5年期主力合约收涨0.14%，2年期主力合约上涨0.08%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行94只，金额747.6亿元，昨日，共计3只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，3月24日，多数信用品种信用利差上行。1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行2.96BP，AA+上行4.96BP，AA上行4.96BP。3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.57BP，AA+上行1.43BP，AA上行0.43BP。5年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.09BP，AA+上行1.91BP，AA上行2.91BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行0.37BP，AA+上行0.37BP，AA上行3.37BP。3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.66BP，AA+下行1.66BP，AA上行1.34BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.19BP，AA+上行0.19BP，AA上行3.19BP。
　　转债市场：
　　3月24日，可转债指数上涨1.9%，成交586亿元，较前一日有所下降。上涨183家，下跌39家。其中涨幅较大的有泰晶转债（44.68%）、凯龙转债（29.22%）、智能转债（20.62%），跌幅较大的有哈尔转债（-13.72%）、游族转债（-4.6%）、尚荣转债（-4.54%）。
　　负面信息
　　青岛海洋投资集团，涉及债项：16海西债，公司公告称，截至2020年3月24日，公司累计新增借款金额为115,362.24万元（未经审计），占上年末净资产的比例为24.40%。
　　风险提示：全球新冠疫情超预期，国内货币政策宽松不及预期。