国信证券-顺网科技-300113-重大事件快评：“云玩”发布，电视大屏进入云游戏时代-200325

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　　事项：
　　顺网科技2020年3月23日举行线上发布会，正式发布顺网云玩产品（包含云玩盒子、手柄两部分），是国内首个软硬件一体的云游戏系统，为玩家提供大屏云游戏服务。
　　国信传媒观点：1）“云玩”产品的发布，标志着顺网在PC、手机之外，实现对电视大屏端的云游戏覆盖，公司开始逐步构建起完整的2B（顺网云、云电脑、云网咖等）、2C多屏云游戏（PC、移动、电视大屏）云服务体系；2）基于公司在网吧软件服务市场的多年技术和渠道积累优势，公司2B云服务持续保持领先优势；C端云游戏，公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台（PC、手机），需求持续爆棚，展现出良好的产品力和C端市场需求潜力；本次推出的云玩产品，进一步实现对电视大屏的覆盖；电视游戏在用户体验等方面具备显著优势，参考海外市场表现（欧美市场电视游戏占比50%左右），基于云游戏解决方案的电视游戏市场具备巨大的潜在市场空间；公司在技术、产品以及商业模式上优势显著，有望持续领跑云游戏市场；3）维持盈利预测，我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.12/0.71/0.74元，当前股价分别对应同期193/32/31倍PE；我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：商誉风险；业绩风险；监管风险；新业务推广不达预期风险等。
　　评论：
　　顺网云玩：多屏互动无缝切换，云游戏激活电视游戏新生态
　　1）顺网云玩产品由两部分组成：云玩盒子+手柄，尺寸非常小巧，同时盒子也支持键盘鼠标操作。其中云玩盒子最高可为用户提供4K的高品质画质，云玩手柄支持全键位、力反馈和Wi-Fi模块连接；2）终端方面，顺网云玩支持PC、移动设备及大屏，玩家可以随时在各种场景下做到终端之间的无缝衔接；3）算力方面，顺网云玩提供给单用户的CPU运算能力为3.0GHz-4.7GHz 8核，图形运算的单精度浮点运算能力为7.5T-10T，可支撑目前所有游戏的高画质游戏表现；4）用户体验上：顺网云玩为玩家提供1080P超清画质、2K、4K等画质选择，在接入宽带能达到400Mbps时，可以实现4K画质体验；同时玩家可以随时在各种场景下做到终端之间的无缝衔接；5）游戏内容方面，顺网云玩通过云端提供游戏内容，并不受平台限制，可以提供市面上绝大多数的主流游戏内容。无论是单机、网络、经典3A大作还是大热新游，都可以前往顺网云玩商店挑选，购买后无需下载安装；6）定价方面将具备极高的性价比：定价不会超过4位数。
　　电视大屏端完美体验3A游戏大作是顺网云玩一大特色。云玩发布之前，顺网科技即已经推出面向PC及移动终端的云游戏平台；从全行业来看，目前推出的云游戏平台亦主要面向移动平台（如腾讯即玩、网易云游戏、咪咕快游等等），本次顺网科技推出的云玩实现了对电视大屏端的完整覆盖并实现多屏（手机、PC、电视）无缝衔接，极大的扩展了用户体验和云游戏覆盖场景。
　　基于云游戏，顺网云玩有望重启国内电视游戏、畅享蓝海市场；1）电视游戏是PC出现之前全球最为主要的游戏形式，当前在欧美市场也是重要游戏形式（2019年美国主机游戏销售规模约150亿美元，市场占比约50%）；国外索尼PS4微软Xbox、任天堂Switch是主要市场参与主体，国内市场2000年之前以小霸王学习机为代表的产品盛行一时；而随着2000年国内禁止主机游戏发行，因此完全缺席国内游戏市场高速发展期，虽然2015年国内再次开禁，但由于消费习惯（国内普遍游戏免费、道具收费，主机游戏需要额外购买主机并且要单独购买游戏）、推广渠道等多方面限制，在国内市场占比微弱；2）顺网云玩的出现，将大幅度提升电视游戏体验、降低硬件门槛，基于主机游戏在画面、操作等方面的显著优势，国内电视游戏市场有望重启，顺网科技有望成为云游戏时代的电视游戏领先平台。
　　投资建议：持续看好云服务及云游戏业务成长空间，维持“买入”评级
　　我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.12/0.71/0.74元（未考虑新业务贡献），当前股价分别对应同期193/32/31倍PE；我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间，继续维持“买入”评级。