山西证券-国泰君安-601211-重视机构金融，业务稳健发展-200325

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　　事件描述
　　2019年，公司实现营业收入299.49亿元，同比+31.83%；实现归母净利润86.37亿元，同比+28.76%；扣非后归母净利润81.63亿元，同比+40.57%；加权平均ROE为6.75%，较上年+1.33个百分点。
　　事件点评
　　完善企业客户服务体系建设，机构金融突飞猛进。2019年企业客户数和资产规模分别增加22%、56%。投行业务增长迅速。证券主承销金额的市场份额由2018年的6.15%增长到2019年的6.84%。其中，IPO承销金额同比增长142.5%，申请注册项目100%通过审核。PB系统资产同比增加90%
　　加强高净值客户开发，个人金融结构优化。提高对富裕客户和高净值的服务水平，投资顾问队伍同比增长26%，富裕客户和高净值客户数量同比增长35%和28%。代买卖证券业务收入占比保持第一。
　　投资收益大幅增长，完善大资管体系。投资收益88亿元，同比增长54%。资管主动管理业务规模占比达到60%，场外权益衍生品累计新增规模增长311%，产品销售中自有产品占比始终保持在70%左右。
　　重视科技赋能，创新服务模式。2017及2018年信息系统投入规模连续两年居行业第1位，2019年信息技术投入11.17亿元，占2018年母公司营业收入的6.62%。君弘APP手机终端用户3,326万户同比增加9.3%，平均月度活跃用户数412万户，行业第2位；
　　投资建议
　　公司依托上海国际金融中心和资本市场改革的东风，持续推进机构金融和个人金融发展，伴随客户成长的全生命周期。预计公司2020-2022年营业收入分别为314.70亿元、362.00亿元、385.73亿元，归母净利润分别为98.16亿元、112.08亿元、117.83亿元，2020-2022年PB分别为1.00、0.98、0.97，给予“增持”评级。
　　存在风险：疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。