光大证券-精工钢构-600496-子公司中标绍兴市妇幼保健医院建设项目公告点评：钢结构在公共卫生领域有望推广，总包模式再进一步-200325

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　　◆事件：公司近日公告，全资子公司浙江精工近日成功中标绍兴市妇幼保健院（绍兴市儿童医院）建设项目，中标金额11.3亿元，以总承包模式承建，采用公司装配式集成医院建筑产品，要求主要楼院单体装配化率达60%；项目系20年绍兴市重点建设项目（基础设施项目）。
　　◆医院建设需求充足，钢结构渗透率有望明显提升：20年2月，卫健委/住建部联合发布《新型冠状病毒肺炎应急救治设施设计导则（试行）》、《新冠肺炎应急救治设施负压病区建筑设计技术导则（试行）》，文件明确“集中收治新冠肺炎患者的应急救治设施结构应优先考虑轻型钢结构等装配式建筑”、“新建负压病区结构形式选择宜采用装瞥视钢结构等轻型结构”。同时注意到本次抗疫行动中“雷神山”等设施均采用钢结构形式建造，有代表性。我们认为，公共卫生领域钢结构建筑渗透率有望有明显提升。19年6月，卫健委印发《关于印发全面提升县级医院综合能力第二阶段县级医院名单的通知》，确定要全面提升县级医院综合能力第二阶段500家县级医院和500家县级中医医院，并明确20年500家县医院（部分位于贫困县）和县中医医院分别达到“三级医院”和“三级中医医院”服务能力要求，医院新建/改建/扩建的需求旺盛（附表1）。
　　◆GBS技术有优势，总包大单验证综合实力，总包转型效果渐显：公司GBS集成建筑体系，可实现结构体系装配化及外墙/装饰/设备管线系统整体装配化，装配化率达到50-95%，具备总包能力，可明显提升管理效率、降低对现场工人依赖。浙江精工中标的绍兴市儿童医院总包项是公司迄今承接的最大的医院类装配式建筑项目，验证公司在装配式技术体系上的竞争力及总包转型效果。
　　◆钢结构行业景气提升，有望明显受益，维持“买入”评级：我们于19年3月起连续外发钢结构系列报告，紧密跟踪政策走向、行业变化，明确钢结构成长空间打开，将站上装配式风口，行业景气度稳步提升。本次疫情对工程复工节奏冲击不容忽视，钢结构施工周期有优势，钢结构渗透率提升有望加速。公司作为钢结构工程龙头，技术有优势，转型成效开始显现，有望明显受益。我们维持公司19-21年盈利预测，对应归母净利分别为3.9/ 4.8/ 5.8亿，现价对应20年PE 13x，维持20年18x目标PE，维持目标价4.81元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期