亿翰智库-融信中国-3301.HK-净负债率降35个pct.至70%，2020年可售货值2200亿元-200325

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　　核心观点：
　　2019年，融信中国销售金额1413亿元，同比增长15.9%，长三角区域贡献71%。营业收入和利润水平均稳步提升。拿地积极性较2018年有所提升，投销比111.5%，新增土储中200万平米来自一二级联动，并将其定位为纳储新引擎。降杠杆效果显著，净负债率下降35.4个百分点至70%。
　　一、销售规模同比增15.9%，长三角区域贡献71%
　　2019年公司实现销售额1413亿元，同比增长15.9%，超额完成1400亿元的全年销售目标。从单个城市角度来看，杭州、福州和南宁的贡献度最大，占比分别为34.4%、13.1%和11.5%。从区域的角度来看，长三角区域贡献71%的销售额。
　　二、营业收入3年复合增长率65%，盈利能力不断升级
　　2019年，公司实现营业收入514.6亿元，同比增长49.7，三年复合增长率达到65%。净利润率和毛利润率同步提升，净利润率11.5%，同比上升1.4个百分点，毛利润率24.2%，同比上升0.8个百分点。
　　三、精准布局，一二级联动成新引擎
　　2019年公司新增土地储备730.6万平方米，投销比111.5%，投资较2018年更为积极。新增土地储备中有200万平方米来自一二级联动。报告期内，实现一二级联动快速转化，郑州时光之城、郑州奥体世纪、太原时光之城陆续挂牌，未来公司会加速摘得郑州、太原等旧改土地。
　　四、流动性充裕，债务结构趋于合理
　　2019年公司净负债率70%，较2018年下降35.4个百分点，现金短债比1.8倍，暂无偿债压力。到期期限介于2年-5年和1年-2年之间的债务占比分别为41%和28%，较2018年上升26个百分点和下降15个百分点，债务结构趋于合理。
　　面对机遇和挑战，2019年融信中国坚持以“聚焦、平衡、强强联合”为战略方针，实现销售金额1413亿元，超额完成全年1400亿元目标。拿地积极性较2018年有所提升，投销比111.5%，一二级联动成为投资布局的新引擎，有助于提前锁定优质的土地资源。降杠杆成效显著，净负债率下降35.4个百分点至70%。