中信建投期货-甲醇报告：预期转变，甲醇可观望为主-211023

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行情与数据回顾：2021年10月第四周，甲醇期货价格大幅下跌，主要由于10月19日，国家有关部门发布严格管控煤价和限制动力煤期货炒作声明，动力煤期货连续跌停，市场氛围持续陷入恐慌。

现货方面，截止10月21日，江苏太仓3653元/吨（环比上周-360），内蒙古北线3760元/吨（环比上周-210），山东东营3760元/吨（环比上周-430）。

上下游价格：鄂尔多斯粉煤Q5500大卡1584元/吨（环比上周+139），PP华东9570元/吨（环比上周-456），PE山东临沂9556元/吨（环比上周-307），山东甲醛1948元/吨（环比上周-179）。

供应：本周甲醇行业开工率70.89%，环比上周+1.36%，开工较9月份回升明显。

根据以往经验推断，外盘年底和次年1月的天然气制甲醇装置依旧存在不定期停车的可能性。

近期西南地区天然气价格上调，西南气头装置降幅和停车的消息逐步发酵，关注对甲醇价格是否起到提振作用。

需求：临近寒冬，甲醛等部分传统下游进入淡季，但甲醇作为替代燃料需求进入旺季。

开工率方面，二甲醚和醋酸开工提升明显，甲醛受环保影响开工下行；利润方面，醋酸利润5500元/吨（环比上周-160），MTBE利润105元/吨（环比上周-160），甲醛利润170元/吨（环比上周+100），二甲醚利润74元/吨（环比上周+300）。

烯烃端的需求持续处于弱势，几套港口的MTO和内地的烯烃装置都处于停车或降幅的状态，诚志一套装置停车至12月。

未来如果甲醇价格下跌明显，或在一定程度上缓解MTO工厂成本端的压力，上下游供需压力得到缓解。

短期甲醇需求端整体仍旧表现较差，下游终端在甲醇价格下跌后，买涨不买跌，多采取观望态度为主，市场情绪低迷，仅套利盘出货为主。

库存：上游西北一体化装置外卖甲醇，山东等地下游观望为主，接货积极性不高。

本周甲醇内地工厂样本库存出现小幅累库；甲醇港口库存为79.73万吨，环比增加1.36%，多数前期套利盘出货，下游需求端出现负反馈，注意内地和港口可能于近期有小幅累库的现象出现。

此外，近几个月港口库存也是逐步在累积的，未来需要观察库存累积的速度和进口量是否会出现较大的变动。

操作建议：从近期官方新闻的解读来看，国家近几个月对煤炭实行保供政策已经产生效果，内蒙地区增产增量明显体现，未来煤炭供应或有进一步的释放，所以煤价作为整个煤化工商品定价的锚，起到至关重要的作用，未来如果煤炭供应充足，煤价下跌明显，对甲醇成本端的支撑减弱。

由于部分非煤炭主产区企业以市场价格采购煤炭，原材料价格偏高，导致煤制甲醇企业利润反而处于极度亏损的状态，如果化工企业的用煤价格没有明显下行，短期甲醇整体供应量可能难有大幅回升。

目前宏观经济数据并不乐观，宏观需求仍处于弱势，且由于甲醇下游主要是房地产和日用相关的商品，所以推测近一段时间难有亮眼的表现。

未来年底关注江浙MTO装置多久解除限电而恢复，天津渤化MTO装置可能推迟至明年一季度投产，新疆恒有能源20万吨/年仍等待年底开车的兑现。

短期01盘面可能震荡整理为主，基本面的供应与需求无明显驱动，等待新一轮方向的选择，但随着前期多数利好基本出尽，叠加煤价如果保持弱势，短期甲醇可能偏弱震荡（也不排除超跌后的大幅反弹），关注煤价下方的支撑和未来天然气制甲醇装置消息的发酵情况，下周参考震荡区间2850-3300元/吨。

不确定风险：MTO大面积停车；煤炭价格大幅波动；天然气炒作不及预期。