华创证券-晶盛机电-300316-重大事项点评：210硅片扩产稳步推进，硅片设备龙头成长有望逐步兑现-200325

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　　事项：
　　3月21日，公司发布《关于公司为第一中标候选人的提示性公告》，公司为内蒙古中环协鑫光伏材料有限公司（以下简称“中环协鑫”）可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第二批设备采购第一包、第二包、第三包的第一中标候选人。
　　评论：
　　下游扩产逻辑逐步兑现，公司光伏业务有望深度受益
　　晶盛机电本次预中标金额合计14.25亿元，其中第一包采购设备为全自动晶体生长炉，预中标金额12.10亿元，第二包采购设备为单晶硅棒切磨加工一体线装置，预中标金额1.98亿元，第三包采购设备为单晶硅棒截断机，预中标金额1710万元，与第一批采购设备中标金额一致。中环协鑫五期项目第二批设备采购落地意味着210硅片建设正有序推进，我们预计，到2021年中环210硅片产能有望突破30GW，公司作为大尺寸硅片整线核心设备供应商，有望深度受益。
　　技术与成本因素正驱动光伏硅片环节迎来新一轮扩产浪潮，除中环、隆基等专业硅片厂商积极布局高效产能外，以晶科、晶澳为代表的垂直一体化厂商积极提升硅片环节产能、以上机数控为代表的新兴力量亦加速入场，我们预计2020-2021年，全球单晶硅片总产能有望增加超140GW。晶盛机电已具备硅片环节整线核心设备供应能力，并与下游头部客户建立了紧密合作关系，公司光伏业务有望深度受益下游产能扩建。2019年公司公告新签光伏设备订单超过32亿元，截至2019Q3，公司未完成合同25.58亿元（其中未完成半导体设备合同5.4亿元），考虑到2019Q4新签中环协鑫五期项目第一批设备采购合同14.25亿元，目前公司在手订单充足，随着下游扩产项目稳步推进，有望对2020年业绩形成有效支撑。
　　半导体业务有望打开第二成长极
　　公司已具备8~12寸半导体级单晶炉生产能力，同时逐步拓展了抛光机、滚磨机、截断机、研磨机等一系列新产品。半导体级长晶炉在中环股份、有研硅股、合晶、金瑞泓等已取得良好的供应业绩。2017年公司入股中环领先，与中环合作进一步深化，前瞻性研发布局和拿单能力进一步增强。目前中环领先硅片项目建设进展顺利，我们预计，到2021年中8寸硅片有望达到75万片/月的设计产能，12寸硅片有望自今年三季度开始放量，到年底有望达到7~10万片/月产能，将有效带动公司设备及材料销售。
　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2020~2021年实现归母净利润9.95、12.02亿元，对应2020-2021年EPS 0.77和0.94元，对应PE 27和23倍。考虑到公司是A股稀缺的光伏及半导体硅片设备上市公司，下游客户正处于产能扩张期，同时公司拥有深厚的技术储备和客户资源，有望受益光伏硅片头部化集中趋势和半导体硅片国产替代进程而实现快速成长。采用分部估值法，参考可比公司估值水平，维持2020年目标价28.30元，对应2020年PE 36.5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游扩产进度不及预期，全球新冠肺炎疫情进一步发酵。