东兴证券-广电运通-002152-“鲲鹏+昇腾”重构，“中科江南”上市，助推公司“AI+”场景战略-200325

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　　公司AI转型平稳过渡，公司四大智能业务不断展开。公司2018年面对主业所处赛道不景气的情况，毅然开始转型，经过2年多的布局谋划，按照新分类，公司各项业务都呈现较快发展势头。智能金融业务占大头，智能交通与智能安全业务增长迅速，智能便民业务毛利最高质地较好。此外，国外业务也呈现较快发展趋势。
　　“鲲鹏+N腾”产业链大幕将启，公司与华为勾画“硬件+场景”新篇章。“鲲鹏+N腾”将重构计算产业链，广电运通母公司与华为将在硬件方面进行合作，并共同设立生态创新中心。作为协议的一部分，公司也将参与服务器、PC终端研发生产，和边缘计算和云端计算产业化应用。结合公司本身“AI+”场景的战略，公司与华为自安全领域合作以来，将在“硬件+场景”方面再度携手合作。
　　子公司中科江南分拆上市，公司AI新势力力量萌发。子公司中科江南上市将有助于提升融资效率，降低融资成本；有助于做大做强，把握行业机遇；有助于利用资本市场激励管理层，实现股东价值最大化。中科江南上市成功将激励其他子公司的发展，并为后续其他子公司的上市探索经验。更进一步地，未来更多子公司上市，将使公司能够更好利用资本市场的力量加快培育“AI+”场景生态圈。
　　公司盈利预测及投资评级：预计公司2020年到2022年的每股收益为0.35元、0.40元和0.47元，对应的动态PE为25.12倍、22.08倍和18.95倍。预计未来公司“AI+”场景战略将不断推进；与华为在硬件方面的合作一方面将增强公司硬件实力，另一方面也将不断推动公司在场景方面应用的安全性和可靠性建设；此外，公司子公司的分拆上市将能够激励其他子公司，并为其他子公司上市探索铺路，进一步地，公司将借力资本市场加快构建“AI+”场景生态系统。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：公司智能场景业务进步不及预期；公司与华为合作进展不及预期；公司上市子公司发展不及预期