光大证券-A股市场观察：美股恐慌缓解，A股价值投资正当时-200325

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　　◆市场表现：今日市场高开高走，各大宽基指数延续大幅反弹。其中，上证综指上涨2.17%，沪深300指数上涨2.69%，创业板指上涨3.25%，上证50上涨2.30%，中证500上涨2.38%，万得全A上涨2.56%，恒生指数上涨3.81%，恒生国企指数上涨3.76%。行业上，消费行业整体较好，周期行业表现较弱，涨幅前三名的是汽车（+5.00%）、房地产（+4.60%）和食品饮料（+3.92%），涨幅后三名的行业是钢铁（+1.07%）、电力及公用事业（+1.16%）和电力设备新能源（+1.19%）。两市成交额继续放大，共成交7500亿元（前值7089亿元），北上资金延续净流入，净流入金额为25.04亿元（前值+39.87亿元）。
　　◆市场点评：
　　隔夜美股市场大幅上涨，美股三大股指涨幅均超过9%，道指单日上涨11.37%已超过金融危机时期的单日涨幅，意味着美股最恐慌的时候可能已经过去。前一日美联储救市并未能终结美股下跌，主要原因在于美国两党在经济刺激计划上意见不一致，但美联储救市并非没有作用，还是及时地缓解了市场的流动性紧张。在恐慌情绪缓解后，市场对经济刺激计划达成一致协议的预期升温，以及G20会议即将召开也提振了市场对于国际合作的期待，这可能是市场上涨的主因，午间美国参议院就2万亿美元经济刺激计划达成协议也正式兑现了市场的预期。对于美股而言，当前美股三大指数对应的PETTM均跌回2010年以来的中位数水平下方，已挤出了较大部分泡沫，第一轮恐慌可能基本结束，但美股能否完全见底还将受到疫情拐点能否出现以及战“疫”效果影响。
　　受美股大涨影响，A股市场今日高开后震荡上行，港股以及亚太其它股市均大幅上涨，最终A股主要宽基指数均收涨2%以上，市场情绪明显好转。结构上，汽车和房地产等逆周期调节的主要抓手涨幅居前，多地政府出台放宽汽车限购的刺激政策，内需主线的逻辑得到进一步强化。对于后市，我们认为美联储的大力度救市将缓解美元指数上涨对新兴市场的挤兑效应，打开了国内政策宽松的空间。参照2008年雷曼破产后的表现，只要美股能结束第一轮恐慌式下跌，美元指数不再继续上涨，A股就有望开始积累上行动能，即使后市美股继续创出新低，A股将更多还是取决于国内的政策经济周期，未必会继续跟随。我们建议A股长线资金现在可逐步进场，价值投资时机已到，短线资金可择机低吸，继续等待右侧信号。
　　关于后续配置方向，我们建议：①低风险偏好者关注高股息标的；②着眼于一个季度的投资者，建议关注作为逆周期抓手的纯内需标的，主要包括新老基建、汽车和地产；③着眼半年以上的价值投资者，可考虑储备消费品里的价值股。
　　◆风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。