财通证券-美年健康-002044-阿里入股如虎添翼，强化质量发力C端-200322

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　　体检行业黄金赛道，政策积极支持
　　体检可以有效节约医疗支出，及早发现癌症等慢性病，随着人民收入及健康意识提升，国内覆盖率相对欧美较低，行业需求潜力巨大。国内体检行业市场逐年稳健上升，经济发达地区渗透率更高。传统以团检为主，未来个检占比逐步提升。民营体检机构机制更加灵活，增速较快，目前竞争格局是一超多强。政策支持力度大，一方面支持民营医疗机构政策频出，另一方面医保政策友好。
　　公司民营专业机构体制优势和规模优势显著
　　公司专注主业，机制灵活，融资能力强，引进大量先进设备,积极布局癌症早筛，胶囊胃镜广受欢迎。营销能力强，套餐多样化，价格竞争力强。美年门店数量众多，分布广泛，下沉三四线城市，具有规模优势，对上游议价能力强，有利于管理标准化，降低管理费用，有利于品牌推广和服务对接，数据积累有利于慢病管理和研究支持。
　　C端量价发力，价值潜力深挖，提升质量强内功
　　C端作为蓝海市场，提价空间较大，未来个检比例有望逐渐提高。公司将深挖现有客户价值，挖掘潜能，充实下午场做专项检查等。富海事件既是教训也是机遇，19年外延适当放缓，制定一系列质控制度，成立质量管委会，保证服务质量。
　　阿里战略入股如虎添翼
　　美年和爱康均纳入阿里系使得行业竞争有望缓解，议价能力增强。公司搭上“大数据”、“AI”顺风车,募资有利于公司开展大数据和信息化建设，AI辅助影像诊断，阿里强大的互联网平台和客户群极大帮助美年开展c端营销，有望降低销售费用率。
　　盈利预测与投资评级
　　预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.88、11.33、15.52亿，EPS分别为0.23/0.29/0.40元，对应PE分别为50.3倍、39.4倍、28.8倍。给予买入评级，目标价14.5元。
　　风险提示:债务杠杆风险，现金流风险