蓝石资管-中国国债或将成为全球更好的避险资产-200324

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　　上周受降准释放5500亿资金影响，资金面趋势性松，隔夜加权利率从周一的1.28%逐步降至周五的0.86%。与2009年最低时的0.80%仅差6BP。然面，现券表现却不尽如人意，虽然北京时间上周一凌晨美联储再度宣布降息，导致10年期国债活跃券190015收益率一度下行3BP，但随后央行宣布开展1000亿MLF操作，维持利率不变。这个“多此-举的操作导致市场预期出现了混乱，加之美债收益率连续走高。桥水基金爆仓等新闻，国内债市也跟随调整，至上周四，10年期国债收益率从上周一低点上行10BP.至274%。但伴随美债收益率的回落，国内债市企稳，10年期国债收益本回落至267%。
　　我们在前周周报中提出，当前中国出现“股债双杀”，可能由于外资机构为回笼流动性，而首先选择对自已不太熟悉的新兴市场国家的资本市场，进行抛盘。这个解释确实与上周国内债券与美元走势反间，与美债走势同向相印证。但我们始终认为这个理由并不够充分，毕竟直接反映海外美元松紧程度的LIBOR利率只有小幅上升，但绝对水平依然处于低位。面3个月期美债收益率上周依然-路下行甚至创了新低。
　　我们倾向于认为，更为重要的理由是全球发达经济体即将进入衰退，美、欧、日都无法置身事外，独善其身。疫情只是这场衰退的导火索，但根源在于金融危机之后，发达国家的贫富差距不但没能减小，反而继续扩大，因此经济自身存在需求不足，不具备长期增长的动力。