川财证券-石化油服-600871-2019年年报点评：主业规模增长，内部减费取得成效-200325

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　　事件
　　公司发布2019年年度报告，全年实现营业收入698.7亿元，同比增长19.6%，归属于上市公司股东的净利润9.14亿元，同比增长543.6%。
　　点评
　　公司业务量及新签合同额有较大增长。2019年公司新签合同额695亿元，同比增长10.7%，其中国内外部市场新签订单145亿元，同比增长23.9%，主要服务威荣、服领和顺北等油气田，并且有55部钻机服务中石油西南页岩气市场，中标40亿青宁输气管道工程等。
　　钻井及工程板块连续三年维持高增速。2019年公司钻井业务营收364.9亿元，同比增长22.1%，进尺增长15%，队伍利用率达到82%，其中顺北钻井周期下降30%左右，威荣钻井周期下降35%。2020年公司钻井将重点服务顺北特深油气田、西南天然气、鄂尔多斯致密油气、川南深层页岩气等。2019年公司工程板块营收163.8亿元，同比增长24.7%，新签合同额184亿，同比增长1.8%。2020年公司将持续提高长输管道市场占有率，金顶国家油气管道市场，密切跟踪燃气、水利、市政等项目。
　　研发取得突破，降本减费获得成果。公司自主研发的钻井旋转导向系统实验成功，取得突破性进展，联合研发的高温MWD仪器成功应用。公司全年完成降本减费6.2亿，2020年计划完成降本减费3亿元。
　　盈利预测
　　公司受益于国内天然气管道建设及勘探开发的投资增长，因国内业务占比超80%、海外业务主要在沙特，业绩更为稳定。预计2020-2022年营业收入分别为725、820、900亿元，实现EPS分别为0.05、0.08、0.10元/股，对应PE分别为42、26、20倍，继续给予“增持”评级。
　　风险提示：OPEC长时间持续增产、美国页岩油气产量下降不显著、国际能源需求长期下降。