东吴证券-1~2月财政收支点评：疫情影响收支下滑，经济产能尚未恢复-200325

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　　事件
　　数据公布：2020年3月24日，财政部公布2020年1-2月财政收支情况。2020年1-2月，全国一般公共预算收入35232亿元，同比下降9.9%。其中，中央一般公共预算收入17242亿元，同比下降11.2%；地方一般公共预算本级收入17990亿元，同比下降8.6%。全国税收收入31175亿元，同比下降11.2%；非税收入4057亿元，同比增长1.7%。2020年1-2月，全国一般公共预算支出32350亿元，同比下降2.9%。其中，中央一般公共预算本级支出4269亿元，同比增长4.7%；地方一般公共预算支出28081亿元，同比下降3.9%。
　　观点
　　财政收入:疫情冲击影响极大，翘尾减收效果释放。1-2月公共财政收入累计同比-9.9%，较2019年12月大幅度下降，主要系疫情对经济的冲击，导致税收收入大幅度降低。具体分析，税收收入方面：1-2月累计同比下降11.2%，较去年同期增速（7%）降低16.9个百分点，主要受疫情对经济的影响，巩固减税降费成效，增值税翘尾减收效果持续释放。非税收收入方面：1-2月累计同比增长1.7%，增速较12月有较大回落，主要是国有企业上缴利润及国有资源资产收入增速等增速回落。
　　财政支出:财政支出增速走低，地方财政压力较大。分析1-2月财政支出，1-2月累计同比受疫情影响，地方财政压力较大，在疫情影响下，未来稳增长压力较大。从结构上看，科学技术支出、交通运输支出与城乡社区支出大幅下降，下降幅度均达到20%以上，尤其是科学技术支出603亿元，同比下降38.5%。而除卫生健康支出达到22%以上的高增长外，社会保障和就业支出增长2.5%，反映了当下就业压力较大。财政支出增速走低一方面与去年同期基数较高有关，另一方面，反映出地方财政在收入端受疫情影响的情况下存在较大压力。
　　财政收支展望:疫情影响收支下滑，经济产能尚未恢复。展望未来，从财政收入角度，预计至少今年上半年财政收入形势依旧不乐观。根据我们分析，1-2月财政收入增速转负原因主要有以下几个方面：一是疫情影响，大部分时间经济停摆，经济主体应税收入减少；二是积极财政背景下减税降费措施的影响；三是去年同期的基数较高。整体来看，经济仍未完全恢复，未来财政收入仍面临较大压力，预计一季度GDP增速将呈现负增长。总体来看，受新冠肺炎疫情影响，近一个月的时间国内经济活动几近停滞，2020年1-2月税收收入、土地出让收入等出现预期之中的明显下滑，受财政收入时间差、企业产能尚未完全恢复以及消费仍旧低迷等因素影响，预计至少今年上半年财政收入形势依旧不乐观。财政支出角度，预计后期仍会保持积极的财政政策，财政支出结构进一步优化。1-2月财政支出同比增速由正转负至-2.9%，其中中央一般公共预算支出增速为4.7%，增速小幅上行，地方一般公共预算支出为-3.9%，支出增速由正转负。分项上看，科学技术支出、交通运输支出与城乡社区支出相比2019年12月有大幅下降。与往年相比，以往每年1-2月由于过年等因素，财政收支增速往往处在全年高位，但由于新冠肺炎疫情的冲击，2020年1-2月财政收支增速双双转负、大幅下滑。财政支出增速走低一方面与去年同期基数较高有关，而另一方面，其主要受到地方支出的拖累，也反映出在收入端受疫情影响的情况下地方财政存在支出压力。
　　风险提示：疫情影响应税收入减少，土地出让收入不足。