安信证券-创业慧康-300451-业绩符合预期，2020年全年向好-200325

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　　业绩符合预期。公司2019年实现营收14.8亿元，同比增长14.69%；净利润3.14亿元，同比增长47.67%；扣非净利润2.61亿元，同比增长30.6%。公司预计2020年一季报实现业绩5,300万元-7,150万元，同比增长-14.67%至15.11%。
　　医疗业务实现快速增长。分行业来看，公司医疗业务2019年实现营收11.7亿元，同比增长40.68%；毛利率为55.73%，比去年同期上升1.64个百分点。非医疗业务实现营收3.1亿元，同比下降32.42%；毛利率为44.83%，比去年同期上升2.93个百分点。从订单来看，公司医疗信息化2019年订单增长显著，其中千万级订单频出，累计新增19个，为未来增长奠定基础。
　　医卫物联网业务转型成功，发展势头良好。公司2019年推动慧康物联网（原博泰服务）转型，成功将原单一金融IT运维服务转型到“金融+医疗”行业服务的业务模式。医疗物联网相关业务整体发展态势良好，以医疗物联网业务为主的项目单独中标频出，落地了数个医疗IT运维软件项目。
　　医卫互联网业务取得阶段性进展。1）互联网业务。处方流转业务正式试点上线，“互联网+处方流转业务”全年完成签约13家医院；商业保险理赔运营业务已经与平安、众安、太平、泰康、人寿等保险公司在全国范围的医院客户中推广，实现多家医院与商保接口的上线；2）“互联网+医疗健康”运营服务。公司与上海新虹桥国际医学中心达成战略合作，积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台；3）健康城市业务。2019年是中山项目建成后运营的第一年，“互联网+医疗健康”运营已在全市铺开。
　　2020年全年向好。受新冠肺炎疫情的影响，医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟，公司一季报增速放缓。展望2020年，此次疫情有望后续驱动公共卫生信息化、互联网医院等新增信息化需求，医疗信息化行业景气度持续上行，公司全年有望继续保持高增长态势。
　　与平安合作，助力公司业务加速成长。公司前期公告股东杭州阜康（公司董事长葛航控制，系其一致行动人）与平盛安康（中国平安控制）达成投资框架协议，拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让5.00%-9.45%的上市公司股权。平安拟投资公司的目的是：1）积极推进公司与平安相关方在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作；2）平安将积极给予公司经营发展所需的合理支持（包括但不限于融资、推动创业慧康与平安集团旗下医疗团队深度合作等）。我们认为，公司是国内医疗信息化的领军企业，凭借过硬的IT服务能力、深厚的医院客户资源以及运营服务经验的积累，有望成为平安医疗生态圈重要的拼图。借助平安在医疗健康领域的生态势能，公司有望实现业务的升级和腾飞。
　　投资建议：公司是国内医疗信息化领军企业之一，2020年业务全年向好。预计2020、2021年EPS为0.53、0.69元，给予买入-A评级，6个月目标价28元。
　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；创新业务发展不及预期