华泰证券-创业慧康-300451-医卫IT稳健增长，医保IT顺势而生-200326

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　　2019年净利润增长47.67%，符合预期
　　公司2019年实现营业收入14.8亿元，同比增长14.69%；实现净利润3.14亿元，同比增长47.67%，扣非净利润2.61亿元，同比增长30.6%，符合预期。公司同时披露一季度业绩预告，预计净利润为5300万元至7150万元，同比变动-14.67%至15.11%。看好公司2020年区域卫生信息化潜在升级需求和医保新产品扩张，预计2020-2022年公司EPS分别为0.59、0.76、0.97元，维持“买入”评级。
　　医卫信息化：稳健增长，新增医保产品线
　　2019年医卫信息化业务在电子病历评级、互联互通评级、医联体等医改政策带动下，订单和收入高速增长。2019年公司医疗行业收入同比增长40.68%，连续三年保持30%以上的增速。根据年报，公司将大数据、人工智能、区块链等新技术融入解决方案，同时产品交付速度也得以提升。2019年公司中标国家医保局信息化平台建设项目，依托此次中标，公司已开发出省级智慧医保信息平台、DRGs统一分组和服务平台、商保服务和支付平台等医保信息化产品，为2020年全国统一医保IT系统改造做好准备。
　　互联网医疗：多点开花，融合新虹桥高端资源
　　2019年公司互联网医疗业务取得可喜发展。中山项目进入运营期首年，健康中山APP，预约挂号累计上传号源703.1万，线上诊间支付，累计交易金额16.27亿。处方流转业务全年完成13家医院的签约。聚合支付业务实现400多家新增客户的对接，实现交易额79.95亿，交易笔数共计4,590万笔。2019年公司与新虹桥国际医学中心建立战略合作，未来有望通过互联网医疗手段高效对接高端医疗资源。
　　医疗物联网：转型升级，探索智能终端运营服务
　　2019年公司将子公司慧康物联网作为物联网事业群核心，探索基于物联网的智慧医院应用。慧康物联2019年实现营业收入3.86亿元，同比下滑2.8%，实现净利润1.05亿元，同比下滑10.3%，主要是慧康物联网业务向医疗行业转型幅度加大所致。慧康物联网的转型使公司医疗行业收入占比由2018年的64.45%提升至2019年的79.05%。公司积极探索智能终端运营服务，自主研发管理平台，目前已在部分客户实现设备铺设。
　　医保产品线有望带来2020年增长新动能，维持“买入”评级
　　2019年公司完成了医保产品线从无到有的升级。我们预计2020年是全国统一的医保IT系统招标大年，公司依托参与国家医保局信息系统开发的先发优势，有望在医保IT市场获得新的增长点。上调公司2020-2021年盈利预测，预计2020-2022年公司净利润分别为4.35（+1%）、5.64（+2%）、7.15亿元，EPS分别为0.59、0.76、0.97元，对应PE40、31、25倍，2020年可比公司平均估值50倍PE，给予公司45-50倍目标PE，目标价26.55-29.50元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电子病历评级达标率低于预期；医保IT建设力度低于预期；平台化推广进展慢于预期。