西部证券-欧派家居-603833-欧派安家节订单破纪录事件点评：家居龙头品牌优势突显，建议关注估值修复机会-200325

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　　事件：3.21-3.23日，“欧派安家节”“超级直播夜”橱衣巅峰直播12小时，销量创下新高，成交订单突破15万单，刷新家居行业直播历史记录。本次活动曝光量突破3000万，直播观看人数突破1000万，规模之大也创下行业记录。
　　线上渠道集中度较高，头部品牌拥有流量优势。一季度受到疫情影响，定制家居企业纷纷通过线上直播形式获取订单，欧派家居、索菲亚、金牌橱柜等行业龙头表现亮眼。根据我们调研，线上渠道集中度远高于线下门店集中度，且在流量碎片化时代，品牌的马太效应凸显，中小品牌处于被动地位。再加上疫情期间中小品牌及其经销商现金流紧缺，抗风险能力较弱，将有部分退出市场竞争。相比之下，欧派疫情期间宣布投入10亿元人民币，帮扶全国经销商。
　　建议关注地产竣工回暖节奏，欧派二季度业绩有望高增长。今年由于疫情影响，欧派315线下活动基本取消，改为线上直播等形式，接单量将受到一定影响，一季度业绩料将承压。但家居产品消费具有一定刚性，总需求量不会降低，只是消费节奏上的后延，我们建议关注地产竣工回暖的节奏，欧派家居工程业务占比逐年提升，2019年增速预计超过50%，其工程业务从前端的经销商布局到后端的生产线布局均较为完善，我们认为欧派将比同行更优先受益于竣工回暖，欧派订单有望在二季度迎来恢复性反弹。
　　投资建议：近期股价回调较大，从3月5日以来最大下跌幅度达到27%。我们认为公司中长期基本面无忧，经销商体系壁垒深，工程和整装渠道竞争优势较大，静待估值修复。预计19-21年EPS分别为4.46/5.07/6.05元，当前股价对应PE分别为22/19/16倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：房地产市场变化风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险