华创证券-良信电器-002706-重大事项点评：筹划首期员工持股计划，助力公司快速成长-200326

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　　评论：
　　公司拟使用已回购的股份，推出第一期员工持股计划。公司发布公告，拟推出第一期员工持股计划，持有人范围包括董监高、核心管理人员、业务和技术骨干等，股票来源为公司回购专用账户已回购的股份。公司此前从2018年11月至2019年5月，共回购公司股份1611万股，占公司总股本的2.05%，成交价区间为5.731-6.88元/股，均价约为6.13元/股。
　　2017年以来的组织变革成效显著，本次员工持股预计将持续提升团队积极性。公司2014年上市后，2014-2017年主要高级管理人员均为创始团队成员，持股比例较高每年业绩分红收入较好，公司管理层的薪资水平较低。公司在2017年下半年开展的组织变革，提拔了一批年轻的管理团队，2018年9月董事会正式任命新一批高级管理人员，高管人员的薪酬水平也有较大提升。公司2019年营收首次迈过20亿门槛，同比增长29.53%，归母净利润2.73亿，同比增长23.11%。公司此次员工持股计划的推进，预计将对管理层及核心员工起到较好的激励，有助于公司持续快速成长。
　　地产业务在龙头房企份额不断提升，今年地产竣工大年预计将快速增长。近年来房地产行业龙头集中度持续提升，公司在地产领域主要客户为万科、龙湖、绿地等龙头，在国内前30大地产公司签约超20家，持续拓展新客户的同时，在头部房企的份额也不断提升。低压电器业务的出货主要取决于地产竣工进度，地产竣工通常滞后于房屋开工2年-2.5年，我国房屋新开工面积2017-2019年分别同比增长7.0%、17.2%、8.5%，而房屋竣工面积在经历了2017、2018两年下滑后，2019年7月开始下滑持续收窄，2019年全年同比增长2.6%。今年2月受疫情影响房屋竣工面积同比下滑，不过3月地产复工率已大幅好转，近期政府稳经济诉求进一步加强，多个城市密集出台房地产支持政策，我们预计今年是地产竣工大年，公司的低压电器产品在地产领域也望取得快速增长。
　　5G专用微型断路器2019下半年起供货华为，今年预计将持续高增长。我国去年正式启动5G商用，截至2019年底已开通5G基站约13万个，赛迪顾问预测2020年国内将建设30万个基站，2021年建设47万个基站。良信电器在通信行业与华为、艾默生等客户长期维持良好合作关系，专门针对5G开发的1U微型断路器产品2019年下半年开始供货华为，我们预计去年公司5G业务有望实现7000-8000万收入增量，目前单月出货预计约3000万，我们预计全年5G微断有望实现3亿收入，持续高速增长。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润为2.73、3.52、4.42亿，同比增长23%、29%、26%，EPS为0.35、0.45、0.56元，由于公司在地产领域份额不断提升，在5G和新能源行业增长加速，考虑到公司的行业领先地位和长期成长空间，给予2020年30倍PE，上调目标价为13.5元，维持“强推”评级。
　　风险提示：房地产投资超预期下降，行业竞争加剧价格大幅下滑。