华西证券-奥飞数据-300738-IDC业务稳步增长，定增加速区域布局-200325

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　　事件概述
　　公司发布2019年年度报告，公司实现营收8.83亿元，同比增长114.79%;实现归母净利润1.04亿元，同比增长79.17%。
　　业绩快速增长，自建数据中心业务逐步释放
　　公司业绩快速增长，其中第四季度单季度营业收入和净利润分别为1.46亿元和2570万元，同比分别增长11.7%和49.3%。业绩快速增长的主要原因是：（1）2018年、2019年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放，2019年公司通过并购实现了北京市场布局，在北京共实现了4300个机柜的交付;（2）全资子公司奥维信息2018年承接的系统集成业务项目于2019年4月完工交付，2019年奥维信息实现营收3.38亿元，同比增长24.97倍，归母净利润为2294.6万元，业绩大幅增长;（3）海外运营业务发展保持较高增长，营收规模扩大。2019年海外业务营收2.33亿元，同比增长53.66%。
　　三项费用保持稳定，加大研发投入
　　2019年公司三项费用保持稳定。销售费用为1447万元，同比增长12.0%，销售费用率1.64%;管理费用为2026万元，同比增长13.0%，管理费用率4.95%;财务费用为1934万元，同比增长501.5%，财务费用率2.19%，主要是因为融资规模增加较大使得利息支出增加。2019年公司利息支出为2629.7万元，同比增长526.9%。2019年公司主要集中在边缘计算与分布式存储、SD-WAN、云计算及大数据应用和数据中心节能四个方向进行投入，并取得良好的效果，2019年公司新取得3项专利和19项软件著作权。
　　市场规模稳定增长，定增加码数据中心
　　2019年中国IDC业务市场规模达到1562.5亿元，同比增长27.2%，增速放缓2.6个百分点，市场规模绝对值相比2018年增长超过300亿元。预计2019-2022年，中国IDC业务市场规模复合增长率为26.9%，行业稳步增长。2019年11月，公司发布非公开发行A股股票预案，募集资金总额不超过4.8亿元，扣除发行费用后，3.44亿元拟用于廊坊讯云数据中心二期项目，廊坊讯云数据中心一期和二期建设完成后，廊坊讯云数据中心将具有1500个4.4KW标准机柜和1500个8KW标准机柜，具备规模效应及协同效应。
　　投资建议
　　国内IDC行业仍然处于快速发展阶段，我们认为公司通过外延并购布局核心地段，不断加大与阿里等大互联网客户合作，公司未来持续成长可期，同时海外业务也在加速发展，预计公司2020-2022年营收分别为10.93亿元、14.28亿元、18.83亿元，归母净利润分别为1.49亿元、2.13亿元、2.88亿元，对应PE为51.7倍、36.3倍、26.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　IDC机柜交付进度低于预期；IDC机柜上架进度低于预期。