国信证券-沪电股份-002463-通信业务高成长助力公司持续增长-200326

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　　业绩符合预期，通信+汽车双翼持续成长
　　2019年营业收入71.29亿元，同比增长29.68%；净利润12.06亿元，同比增长111.41%。Q4单季度实现营业收入21.19亿元，同比增长约28.6%；净利润3.55亿元，同比增长约89.8%；盈利能力依然维持在较高水平，净利率约为17%，同比2018Q4提升5.5个PCT。业绩符合预期，5G建设持续及通讯服务器需求将有望持续拉动市场需求。
　　企业通信业务量价齐升，推动公司业绩快速提升
　　报告期内公司企业通信业务收入51亿元，同比增长46.4%；毛利率达到31.5%，大幅提升6.8个PCT，是公司业绩提升核心动力。19年公司青淞厂和黄石一厂紧抓5G以及新一代高速网路设备、高速运算服务器等新兴市场领域机遇，整合现有产能和改善运营效率，在提升高端产品占比同时实现了业绩的大幅增长。公司高价值5G产品在2019Q4收入占比已经超过了20%。目前5G产品主要在青淞工厂，未来产能至少还有50%提升空间。
　　汽车板产品逆势增长
　　2019年由于汽车销量的大幅下跌，全球汽车电子用PCB同比衰退8.1%，但汽车用HDI和雷达射频PCB在2019年仍实现了增量增长。公司汽车业务在严峻市场形势下实现了收入13.28亿元，同比增长3.61%，毛利率25.69%，提升1.68pct。公司黄石二厂的汽车电子板专线已在2019年顺利完成建厂和试产，黄石二厂第一阶段设备满产营收大概是3000万/月，但是由于汽车需求仍未恢复，二期第一阶段设备的投入进度目前有所放缓。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预计2020-2022净利润15.8/19.9/24.3亿元，当前股价对应PE=28.7/22.8/18.7x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力，以及公司汽车业务的长期潜力，维持“买入”评级。