亿翰智库-华润置地-1109.HK-规模稳增15.1%，净负债率低至30.3%-200326

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　　核心观点：
　　2019年，华润置地销售金额2425亿元，同比增长15.1%。营业收入同比增长21.9%，毛利润率下滑。投销比152.5%，投资节奏放缓，财务结构稳健，现金流充裕，净负债率保持行业低位，为30.3%。
　　一、营业收入同比增长21.9%，毛利润率有所下滑
　　2019年，公司实现营业收入1477.4亿元，同比增长21.9%。毛利润率37.9%，同比有所下滑，净利润率23.3%，同比上升0.7个百分点。
　　二、业绩稳步增长15.1%，华东区域是主力
　　2019年，公司实现销售额2425亿元，同比增长15.1%，华东、华北和华南三大区域贡献比较大，占比分别为30.1%、21.7%和19.9%。与2018年相比，华北区域和华南区域的销售占比有所下降，分别下降3.8%和4.4%。
　　三、投资放缓，土储丰厚且优质
　　2019年公司新进9个城市，新获取82个项目，新增土地储备2020万平方米，投销比152.5%，拿地节奏较2018年放缓。
　　总土地储备6868万平方米，一二线城市及具有产业支撑的三线城市土地储备占比达83.8%，土地储备结构持续优化。从区域的角度来看，华润置地的土地储备主要分布在华南区域、华北区域和华西区域，占比分别为21.4%、21.1%和17.6%（按总建筑面积计算）。
　　四、净负债率维持低位，现金流充裕
　　2019年，公司净负债率30.3%，较2018年同期下降3.6个百分点，维持行业较低水平，远低于EH50房企平均净负债率水平。现金短债比3.0，现金流充裕。凭借国企背景及自身规模优势，华润置地始终保持着低融资成本优势，2019年融资成本4.5%，与2018年同期持平。