浙商证券-化工行业专题报告：MDI价格是否是历史大底？-200326

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　　MDI价格是否历史大底？
　　――历史上看，聚合MDI价格在2015年底创造的，约9150元/吨；纯MDI价格在14250元/吨，当前价格距离历史底部尚有约200元/吨的距离；
　　――我们认为，当前的MDI行业属于“古诺”竞争，即厂商之间的主要决策是决定产量（限产），产量决定后，市场形成价格。某种程度上来说，当前的MDI供需格局类似于OPEC+在2019年的格局。
　　――从边际成本曲线看，当前价格高于边际厂商的现金流成本；从产能利用率的角度看，如果不发生意外情况，预估今年的产能利用率将在71%左右，处于历史较低位置。
　　MDI供需缺口：疫情较大冲击了需求
　　――聚合MDI：我们估计1-3月份累计MDI产量同比下滑19%左右。1-2月份的数据看，国内下游受疫情和春节影响，需求大幅下滑，我们预计下游需求下滑在30%左右；
　　――纯MDI：从纯MDI需求看，氨纶产量同比增幅较大，仍然是拉动纯MDI需求的关键，但是其余需求预计大幅下滑，综合看，我们估计下游需求下滑13%。
　　价格展望：4月预计仍处于弱势状态
　　――考虑到3-4月份海外疫情冲击，同时国内需求受开工拉动，有一定的复苏，那么综合看4月份仍然处于一个弱平衡状态，如果没有其他意外发生，市场价保持弱势下滑状态，但不会直接考验边际企业的现金流。
　　――万华挂牌价与市场价格：当前万华挂牌价高于市场价约2200元/吨，价差幅度在合理范围内，略高于平均值。我们预估，下月挂牌价持平或者略有下调。