中泰证券-纺织服装行业月报：9月品牌终端增长乏力，棉价涨幅明显-211022

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行业数据：品牌服饰：疫情、水灾及高基数下9月服装零售同比-4.8%2021年9月社会消费品零售总额同比+4.4%（增速环比+1.9PCTs），较2019年同期+6.8%。

其中纺服品类同比-4.8%（增速环比+1.2PCTs），较2019年9月+0.4%，主要受疫情反复及水灾影响。

从1~9月累计零售额看，同比+20.6%，较2019年同期+1.7%。

线上方面，2021年1-9月全国穿着类网上实物商品销售额同比+15.6%，环比放缓3.8pcts。

具体来看，9月当月，阿里平台（天猫&淘宝）或因新兴平台持续分流且去年同期基数较高，特别是疫情反复影响消费情绪等因素所致，女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额同比分别为-19%/-33%/-46%/-37%/-31%，其中各品类销量分别同比-23%/-33%/-51%/-33%/-28%，均价分别同比-2%/-2%/+37%/+15%/+5%。

纺织制造：USDA9月调减国内供需缺口，短期因素推动棉价涨幅明显价格情况：截至2021年10月22日，棉花328价格指数收于22142元/吨，环比/同比分别+4214/+7499元，较9月底的19104元/吨涨幅明显，或因正值棉花采摘季且轧花厂扩产，因此抢购棉花以保证开机率；同时东南亚疫情带来的订单回流，以及期货交易的影响也推动了棉价上涨。

供需情况：10月USDA预计2021/22年中国棉花供给为811万吨，需求为872万吨，供需缺口61万吨，较8月预期减少32.7万吨，库销比相应-6PCTs至91.02%。

从全球市场看，2021/22年供需缺口环比收窄31.4至67.6万吨，库销比-4.9PCTs至51.31%，主要因消费量下降（23.2万吨）且供给小幅增长（8.2万吨）。

从出口数据看：2021年1-9月纺织服装累计出口金额同比+5.9%，相较2019年同期+12.7%。

分品类看，9月当月纺织类/服装类产品出口金额分别累计同比-10.8%/+25.1%，单月出口金额分别同比-5.6%/+9.8%。

服装出口或受益于部分订单受越南疫情影响向国内转移、以及海运影响导致发货波动，同比较块增长。

而纺织品出口在去年同期高基数下需求仍有小幅下降，但降幅较上月进一步收窄9.3PCTs。

越南纺织：截至2021年10月22日，越南当日新增/现有确诊数为3985/56653例，整体上看，10月份疫情恢复情况较9月份有明显好转。

出口方面，9月越南纺织品当月出口金额为23.5亿美元，较2020/2019年同期-16.1%/-22%，环比降幅扩大3%，负面影响持续落地。

虽胡志明市10.1日解封，但考虑爬坡期，我们预计产能恢复至正常水平仍需时间。

行业观点及投资建议：1）品牌服饰，建议关注改革成效持续兑现，Q4因适度放开折扣有望带动天猫平台增长、同时抖音等新平台快速增长，且将发力羽绒服业务的太平鸟（2022年18x）。

长期看好行业景气度高，精准差异化定位、多品牌矩阵完善的国内第一运动品牌安踏体育（2022年42x）；2）纺织织造，建议关注同行因产能集中在南越而受疫情影响严重，而公司受越南疫情影响小，订单旺盛，扩产提速的优质运动鞋制造龙头华利集团（2022年33x）；以及因技术突破打破海外垄断格局，通过差异化产品铸造高壁垒的高增长民用锦纶一体化龙头台华新材（2021年23X）。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。