安信证券-振华科技-000733-21Q3归母净利润同比+258.05%，盈利能力持续提升-211024

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■事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现收入（42.48亿元，+38.32%），归母净利润（9.56亿元，+166.56%）；单三季度实现收入（14.31亿元，+36.81%），归母净利润（4.40亿元，+258.05%）。

■新型电子元器件业务保持高增长，盈利能力持续提升受益公司紧抓新型电子元器件板块下游高可靠用户需求增长，产品销售同比大幅提升，带动公司前三季度收入利润均实现快速增长，分季度看，公司Q1-Q3归母净利润分别为2.47、2.69及4.40亿元，同比增速分别为122.90%、115.16%（若将Q2减值计提加回则实际增速更高）及258.05%，呈现不断向好态势。

我们认为，公司作为军工电子元器件平台型企业，随着自身产能的拓充及产业链配套能力同步提升，叠加下游需求的释放，公司新型电子元器件业务有望保持高质及高速增长，带动公司整体业绩持续提升。

三季度毛利率净利率持续提升。

21Q3毛利率同比提升11.42pct至61.43%，环比Q2提升2.21pct，预计主要因公司产品结构调整，持续聚焦高附加值产品，新型电子元器件产品销售不断增加；此外，考虑到20Q3信用减值计提0.86亿元，而21Q3冲回0.02亿元，带动Q3净利率同比提升19.47pct至31%。

资产负债印证需求高度景气，经营性现金流改善明显。

公司存货及预付账款分别较期初增加46.39%及105.15%，反映下游需求旺盛，采购原材料预付款增加以及产品生产规模增长，同时公司合同负债较期初增加460.20%，主要因销售产品预收货款大幅增长，进一步印证下游需求的高景气度；此外公司前三季度经营性现金流同比增加220.66%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付现金净额同比增加12.26亿元所致。

■加速向高端芯片转型，打造我国军用IGBT核心供应商公司目前持有成都森未科技20%股权，其IGBT产品可对标英飞凌，并已实现小批量量产及销售。

森未科技产品均采用第六代或第七代IGBT相关技术，已实现第六代产品国产化，其中650V/50A和1200V/100A产品已实现小批量量产和销售。

森未已经掌握全球IGBT产品市场上普遍采用的“沟槽栅+场截止技术”主流技术，通过国内工艺代工验证，通过与英飞凌公司同类产品进行对比测试和实际工况下的性能对比，结果表明其系列产品性能可完全对标德国英飞凌产品。

当前我国IGBT芯片制造行业仍以国际半导体巨头公司为主，特种领域自主可控及国产替代刚性需求强烈，预计公司IGBT业务发展前景或将持续向好。

关注公司后续在IGBT领域进展。

公司作为我国军用领域IGBT核心供应商，已成功研制多款IGBT芯片，并完成国内首个IGBT特种行业标准编制，IGBT。