东证期货-锰硅热点报告：锰矿事故短期发酵，长期难助锰硅脱困-200326

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　　★南非封港引爆锰矿市场，国内锰系情绪躁动：
　　近日，南非宣布从3月27日起实施21天的全国封锁至4月16日，矿山实行停止作业21天，包括港口也暂停运作。该消息传出后，国内锰系市场情绪非常躁动。其中锰矿贸易商大多采取封盘不报的行为，锰硅厂商虽没有大面积封盘，但是报价意愿不高且互相之间差距大，实际成交情况不明朗。由于市场均无法准确估计此次事件对价格的具体映射，只能以做多心态面对，而期货市场更是一拥而上，做多情绪也非常浓厚，今日05、09合约均涨停。
　　★事件评估：影响大但持续时间预计较短，库存下降体现在5月：
　　南非是我国锰矿进口第一大来源国，2019年我国锰矿总进口数量为3417万吨，南非进口量为1342万吨，占比达到39.2%，如果以封港21天计，影响数量约为63-77万吨。南非至中国船期约为30-40天，根据封港时间推算，锰矿到港量的急速下滑将贯穿整个5月。
　　★锰矿进口缺失如何映射至价格：长期悲观，短期情绪主导
　　参考了去年铁矿经验和宁夏硅铁停产的经验后，我们在当前价位对锰硅长期价格保持悲观。一方面，南非封港不可持续，供应逐步恢复是确定性事件，市场短期只关注更直观的供应事故，特别是锰硅参与者以行业内部为主，价格很大程度上反映现实却忽视预期。另一方面，目前产业链全部处于高库存状态，锰系价格过早的反弹反而是抑制了库存去化的速度。钢厂高需求会刺激出锰硅高价格，但是锰硅高价格却不会刺激出钢厂的高需求，锰硅的高库存状态很难出现改变，而锰矿更是持续处于历史最高的水平。
　　★投资建议：虽偏离中枢但仍谨慎，09空单作好长期持有的计划：
　　短期内锰硅必然属于情绪市，基本面的指导作用有限。不推荐参与5月合约，建议在7000元/吨附近建立09合约的空单，但仓位应保持安全的水平，且以阶梯式加仓的方式建仓，以防止短期内情绪的进一步冲高，并需要作好长期持有的计划等待基本面回归。
　　★风险提示：
　　锰矿主产国出现进一步封锁。