光大证券-爱婴室-603214-2019年年报点评：业绩符合预期，盈利能力持续提升-200327

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　　◆2019年收入同增15.22%，归母净利润同增28.55%
　　公司2019年实现营业收入24.60亿元，同比增长15.22%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长28.55%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长20.68%，业绩符合预期。公司拟每10股派发现金股利5元（含税），同时以资本公积每10股转增4股。
　　单季度拆分来看，4Q2019实现营业收入7.19亿元，同比增长16.95%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长23.23%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比增长5.95%。
　　◆综合毛利率上升2.46个百分点，期间费用率上升1.69个百分点
　　2019年公司综合毛利率为31.23%，同比上升2.46个百分点。
　　2019年公司期间费用率为23.06%，同比上升1.69个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.83%/3.56%/-0.33%，同比分别变化1.61/ 0.60/-0.52个百分点。
　　◆优异选品能力带来盈利能力提升，关注新区域展店情况
　　报告期内公司门店净增56家，其中4Q净增31家，门店总数达到297家。报告期内公司延续自己选品能力优异，提升高端及高毛利产品比例的经营方针，收入占比较高的奶粉、用品类报告期内毛利率分别上升3.30/3.53个百分点，有效提升公司的盈利能力。公司在重庆和深圳展店的进程对未来收入边际变化有较大影响，建议关注上述两大新区域未来展店情况。
　　◆维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们维持对公司20-21净利润1.86/ 2.28亿元的预测，新增22年预测2.79亿元。以转增后1.43亿股本为基准，对应EPS 1.30/ 1.60/ 1.95元。公司选品能力强，区域拓展带来新成长空间，维持“买入”评级。
　　◆风险提示
　　跨区经营不达预期，新店拓展速度不达预期。