东兴证券-计算机行业：美国软件公司股价大跌之后，适合投资了么？-200324

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　　投资摘要：
　　2020年伊始至今，受全球疫情的影响，美国股市大跌。作为美国最具成长性的板块，美国软件行业也出现了深幅调整。截止2020年3月23日，美国67家软件公司今年平均下跌了16.7%，平均从区间最高价下跌了44.5%。
　　因此，投资者都会关心：在大幅下跌之后，美国软件公司现在估值情况如何？是否已经到了投资的时点呢？
　　一、美国软件公司整体估值仍处于历史较高水平
　　目前，美国67家软件公司平均2020年市销率是8.9倍，相比之下，2020年的平均收入增速为19.7%。如果以三年为周期来看，当前估值对应2022年市销率平均是5.9倍。从历史区间来看，目前美国SaaS行业整体估值水平仍然处于较高水平
　　二、美国SaaS公司估值步入合理区间
　　我们统计了37家市值在50亿美元以上的原生SaaS公司的数据。其收入增速和市销率分别如下：
　　1、按照平均法来计算，目前美国37家SaaS公司的2020年平均PS为11.5倍，2022年平均PS为7.2倍，对应2020-2022年收入增速分别为27.8%、24.2%和23.6%。
　　2、按照整体法来计算，目前美国37家SaaS公司的2020年平均PS为8.5倍，2022年平均PS为5.9倍。对应2020-2022年收入增速分别为24%、21.6%和18.5%。
　　不过，无论按照哪种方法来测算，美国原生SaaS公司都需要3-4年的时间达到5倍的PS。考虑到行业整体未来几年仍将有20%左右的增速，美国原生SaaS公司整体估值水平只能说处于合理区间，并未被低估。
　　从整体法和平均法的差别可以看出，美国SaaS行业整体估值更为合理，但是有部分收入体量不大的高成长SaaS公司享受了很高的市场估值。
　　三、重点推荐：ROKU.O
　　在大幅下跌之后，有部分美国软件公司已经具备了很好的投资价值。我们重点推荐美国流媒体公司Roku（ROKU.O），该公司是美国流媒体行业的领导者，推荐理由如下：
　　1、公司是从电视向流媒体过渡的领导者。目前，公司的观看时长、广告收入都处于高速增长中。
　　2、公司的业务不但不会受到疫情影响，反而会受益于疫情。当美国人更多地呆在家里看电视之后，公司将能够从中获益。
　　3、经过大幅调整之后，公司估值已经非常具有吸引力。在大幅反弹之后，公司股价89美元，市值107亿美元，按照2020年公司平台收入估算市销率为8.9倍，考虑到公司平台收入未来几年增速都在50%，公司目前估值仍然处于较低水平，建议重点关注。
　　风险提示：全球宏观经济的风险。