兴业证券-广联达-002410-云转型进一步加速，施工业务稳步增长-200326

《兴业证券-广联达-002410-云转型进一步加速，施工业务稳步增长-200326（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-广联达-002410-云转型进一步加速，施工业务稳步增长-200326（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　云转型的加速和施工产品的推广提高费用率水平。2019年公司营业收入约35.41亿，同比增速约21.9%；2019年公司实现归属于母公司净利润约2.35亿，同比下滑46.5%。在表观收入持续增长的前提下，费用率的高企带来公司短期净利润的下滑。一方面，公司在2019年进一步加大云转型力度，销售、研发投入进一步加大；另一方面，公司强化了施工业务的渠道投入。2019年，公司销售费用率、研发费用率均较2018年有明显提升。
　　公司进一步深化云转型，新增用户超预期。2019年，公司数字造价业务持续进行云转型，全年实现云收入约9.21亿，同比增长近150%。除了收入口径，领先指标预收账款和云合同额也实现持续高增长，奠定了未来高增长的基础。公司造价业务2019年表观收入约24.52亿元，同比增长19.17%。考虑到云服务价格较软件销售价格会有明显的下降，我们推测是新增用户的大幅增加使得造价业务表观收入仍能实现20%的增长。
　　“平台+组件”项目级产品推广顺利，施工业务收入实现快速增长。2019年，公司发布针对施工项目的数字项目管理（ BIM+智慧工地）平台。在该平台基础上搭配各类应用组件，实现“平台+组件”的业务形态。2019年，公司施工业务营收约8.53亿，同比增速约29.6%。其中，基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入超过50%。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司20年至22年EPS分别为0.39元、0.49元、0.6元，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：云转型低于预期、宏观经济超预期下滑等。