华泰期货-量化专题报告：国债期货下单策略的优化-200326

《华泰期货-量化专题报告：国债期货下单策略的优化-200326（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-量化专题报告：国债期货下单策略的优化-200326（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　中金所的金融期货合约包括国债期货和股指期货都是属于典型的小跳价资产，这类期货合约在设计时所规定的最小变动单位相对于资产价格比较小，由此造成限价指令簿上的限价单队列非常短。如果投资者用大量的仓位需要交易，直接使用市价单很容易就会把最优买卖价打穿产生滑点，增加交易成本。因此这里考虑使用市价单和限价单相结合的方法减少滑点产生的交易成本。
　　通过考察10年期国债期货主力合约在2019年的成交情况，可以评估出限价单在距离中间价各个价位上的成交概率，然后再根据投资者的风险偏好，依照动态规划原理，构建出Hamilton-Jacobi-Bellman (HJB)方程，求解该方程即可得出下单的最优策略。这个策略的大致思路可以这样概括，当投资者有大量仓位等待交易，便使用市价单先把一小部分仓位降下来，然后再用限价单交易，并且随着待交易的仓位减少增大所报价差，赚取价差收益，在临近交易时间限制前再使用市价单平调剩余仓位。在利用2019年以及2020年初的10年期国债期货主力合约进行回测发现在一定风险水平下，使用该策略能够获得比不计滑点成本的TWAP更好的交易价格，而与直接使用最优报价的限价单策略相比，这个策略能有效减少交易风险。但由于这个策略需要根据中间价动态调整限价单报价，并由此产生大量撤单，这可能是该策略的一个制约因素。