光大证券-中集安瑞科-3899.HK-2019年度业绩公告点评：年度业绩符合预期，充分准备应对疫情挑战-200326

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　　◆年度业绩符合预期，派息比率上升
　　中集安瑞科公布2019年度业绩，全年实现营业收入137.4亿人民币，同比增长5.3%；实现归母净利润9.1亿人民币，同比增长16.0%；每股收益0.46元人民币，符合我们预期。公司拟派息每股0.20港元，派息率提升至约40%（2018年派息率约为30%）。
　　◆清洁能源分部维持良好增长，盈利能力保持稳定
　　2019年公司清洁能源分部实现收入68.1亿人民币，同比增长13.1%，主要由于储运设备及终端设备的需求增加。化工环境分部实现收入33.9亿人民币，同比下降10.2%，主要由于上游景气度略有回落。液态食品分部实现收入30.8亿人民币，同比下降3.8%，主要由于大部分新签约啤酒厂项目预计于2020年及之后完成。综合毛利率17.1%，同比保持稳定。经营性现金流实现净流入8.6亿人民币。
　　◆积极应对疫情冲击，确保订单执行
　　公司旗下19家企业已全部复工，复工人数达94%，产能利用率达76%。疫情期间公司积极应对，争取订单；截至2020年2月，公司在手订单达105亿人民币，同比基本持平；2020年初至今累计新签订单21.6亿元，同比增长30%。公司严控费用和投资，积极获取补贴支持，当前已到位补贴1571万元，并申请国开行1亿元优惠贷款。
　　2020年是完成储气调峰指标的最后一年。随着国家管网公司成立，城市燃气公司也在加强自身气源储备能力，向更规模化、区域集约化，跨地联合的储气设施发展；地下储气库、沿海LNG接收站和区域大型LNG储罐等设施的建设，未来仍将推动公司清洁能源业务稳健成长。
　　◆小幅下调盈利预测，维持“买入”评级
　　我们小幅下调公司20-21年EPS预测至0.46/0.55元人民币，以反映疫情冲击对公司产品需求，特别是化工产品需求的影响；引入22年EPS预测0.61元人民币。公司积极应对疫情，降低对业务的影响，近期大幅调整后估值有优势，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：政策变化风险、油气价格波动风险、海外业务发展不顺风险