国海证券-利率与流动性周报：降准预期落空背后，关注一个关键指标-211024

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投资要点：在经济下行压力加大的背景下，央行为何反而打消了四季度降准的预期，背后的原因值得探讨：从资金面上来看，四季度不存在明显的资金缺口，是降准预期落空的直接原因。

从基本面上来看，就业指标出现明显好转，或是央行降准预期落空的根本原因。

为何三季度经济数据回落，就业形势却反而好转？关键在于出口的韧性。

7月份越南等东南亚地区疫情全面爆发，出口订单回流至中国，从而吸纳了较多的就业人口。

从疫情曲线上来看，11月越南疫情将有所缓和，但越南复工缓慢，对中国出口带来的利好，或持续至明年春节前后。

因此展望四季度，中国出口继续保持韧性并带动就业市场向好，可能会超出市场预期，需要投资者密切关注。

本周流动性跟踪央行加大逆回购投放，平抑资金面波动。

银行间资金利率多数下行。

10月22日，相较于上周五(10月15日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行38.29BP，R007下行11.21BP，R014上行22.52BP。

存款类质押式回购利率方面，DR001下行39.24BP，DR007下行13.51BP，DR014上行33.84BP。

SHIBOR利率涨跌不一。

10月22日，SHIBOR隔夜为1.6720%，下行39.30BP；SHIBOR1周为2.0560%，下行7.60BP；1月期SHIBOR报收2.3700%，上行1.18BP，3月期SHIBOR报收2.4340%，上行1.18BP。

本周一二级市场一级市场方面，本周利率债净融资额较上周增加。

本周一级市场共发行82支利率债，实际发行总额为6516亿元，较上周增加2286.8亿元；总偿还量为2599.9亿元，较上周减少235.13亿元；净融资额为3916.1亿元，较上周增加2521.93亿元。

国债收益率、国开债收益率全线上行。

10月22日，1年期国债收益率为2.3475%，较上周五上行1.14BP；10年期国债收益率报2.9953%，上行2.70BP。

1年期国开债收益率报2.4683%，较上周五上行1.10BP；10年期国开债收益率报3.3253%，上行5.76BP。

风险提示新冠疫情变化，货币政策超预期。