西南证券-九强生物-300406-业绩符合预期，2020Q1受疫情影响显著-200326

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年年报和2020年一季度业绩预告：2019年实现收入8.4亿，同比增长8.6%，归母净利润为3.3亿，同比增长10.3%，扣非净利润为3.1亿，同比增长9.4%。2020年一季度公司归母净利润预计1205万-3012万元，同比下滑50%-80%。
　　 2019年业绩符合预期，2020年生化试剂增长有望加速。公司2019年收入端、利润端分别增长8.6%和10.3%，继续延续稳健增长趋势。分产品，诊断试剂收入7.8亿元，同比增长14.3%，较2018年7%的增长有所提速，诊断仪器收入0.6亿元，同比下降34.8%。公司在生化试剂领域持续加强与海外巨头合作，与雅培合作进展持续推进，与法国ELITechGROUP公司的合作预计2020年可进入实质性的商务合作阶段，预计2020年公司生化试剂增长有望进一步加速。
　　2020Q1业绩受新冠疫情影响显著，预计Q2开始恢复增长。受国内新冠疫情的爆发，体外诊断行业整体受影响显著，公司一季度收入端大幅下滑，归母净利润下滑50%-80%，与行业整体受损相符。目前，国内新冠疫情已持续向好，医院门诊及手术等已逐步恢复，预计Q2公司业绩将开始恢复增长。
　　公司是国内生化试剂领先企业，携手国药收购迈新大幅提升公司盈利能力。公司作为国内生化试剂领域的领先企业，具备生化诊断试剂全线产品，业绩持续增长能力较强，且盈利能力突出。拟收购标的迈新生物作为国产免疫组化领域龙头，2017、2018年分别收入2.5、3.3亿元，净利润分别为0.32、0.78亿（其中管理层激励费用分别为0.52、0.32亿），2019H1收入2.1亿元，净利润0.63亿元，盈利能力强劲。公司拟携手国药收购迈新不仅丰富公司产品线，进一步打开公司成长空间，还将快速增强公司盈利能力。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为4亿元、5亿元、6亿元，对应估值分别为22、17、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：战略推进进展或低于预期的风险；核心产品大幅降价的风险；新产品销售上量或低于预期的风险；外延进度或低于预期的风险。