浙商证券-美亚光电-002690-美亚光电2020年事件点评3：CBCT在线团购火爆验证行业景气依旧-200326

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　　事件内容
　　近日美亚医疗官方平台宣布美亚口腔CBCT在春季大型在线团购节三天（3月18日至3月20日）取得464台销售佳绩。
　　投资要点
　　美亚CBCT春季在线团购节销量超预期
　　受新冠疫情影响，原计划3月份在广州举办的华南国际口腔展被迫推迟。因此美亚本次团购活动采用线上直播形式进行，三天累计销售464台，同比2019年3月在华南口腔展362台销量增长28.18%。这一销售佳绩打破了市场对新冠疫情影响下CBCT需求下滑的担忧，也验证了国内CBCT行业景气依旧。
　　国内CBCT仍处于渗透率快速提升阶段
　　我们测算19年国内CBCT销量5000-6000台，市场规模约20亿元，渗透率接近14%，同比提升3.8pct。国内CBCT仍处于渗透率快速提升的阶段，但距离发达国家30%~35%渗透率空间巨大；全球CBCT市场规模从15年4.5亿美元增长至21年8.41亿美元（约60亿元），是国内的3倍左右。预计公司进入欧洲市场后CBCT将获得更大的成长空间。
　　疫情导致需求延迟，不改中长期成长逻辑
　　新冠疫情虽然会影响公司销售活动和延迟客户需求，但是Q1本就是淡季，过去五年Q1收入平均仅占全年收入14%，整体影响可控。考虑到色选机和CBCT均具备消费属性，需求呈现刚性，只会延后而不会消失。公司色选机海外增长驱动和以CBCT为突破口打造口腔数字化闭环的成长逻辑不会改变。
　　盈利预测及估值
　　预计19~21年净利润分别为5.45亿、6.82亿元和8.41亿元，同比增长21.78%、25.08%和24.39%，对应估值为46倍、37倍和30倍。维持买入评级。
　　股价催化剂：1）四大口腔展团购销量超预期；2）海外市场取得重大突破；3）口扫上市后爆款
　　风险提示：1）美元兑东南亚、南亚等国汇率大幅升值；2）人工成本大幅上升