中信证券-博威合金-601137-投资设立子公司公告点评：放眼全球建设海外合金产线，公司国际地位有望进一步提升-200327

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　　核心观点
　　公司拟在越南投资设立全资子公司并建设年产3.18万吨特种合金棒、线和2万吨特种合金带材生产线。此举有望满足东南亚市场不断增加的有色合金材料需求，为客户提供高效的服务。凭借越南市场劳动力、能源及产业政策等优势，公司有望顺利进行全球布局，提升国际市场的核心竞争力和市场占有率。年产5万吨可转债建设项目叠加此次年产5.18万吨越南项目，有望为公司未来业绩增长提供持续动力。给予公司2020年目标价17.8元，维持“买入”评级。
　　拟在越南投资设立子公司，建设年产合计5.18万吨特种合金棒线、带材产能。公司公告拟以自筹资金5000万美元在越南投资设立全资子公司博威合金（越南）有限公司（拟定名），子公司经营范围为有色特种合金材料、高温超导材料、精密细丝、电子线、金属制品的设计、开发、制造、加工、销售，自营或代理货物和技术的进出口。同时计划依托越南子公司建设年产3.18万吨特种合金棒、线和2万吨特种合金带材生产线，项目建设周期为24个月。
　　越南项目有望拓宽国际市场，提升公司核心竞争力。随着东盟十国经济的快速发展，东南亚市场对有色合金材料需求不断增加，公司在越南建设生产基地有望满足东南亚市场客户需求、缩短交货期，为客户提供高效的服务。同时越南市场劳动力资源丰富，能源及产业政策优势明显，制造业发展迅猛。公司有望依托越南基地有效地进行全球布局，提升国际市场的核心竞争力，进一步提高海外市场占有率。
　　公司是国内高性能铜合金龙头，新兴行业发展迅速打开市场空间。5G通讯、半导体、新能源汽车等新兴行业均在发生高速技术迭代，对相应合金材料提出更搞要求。公司是国内高性能铜合金龙头，自研自产高端产品顺利实现量产和进口替代，为公司带来远高于国内行业平均的毛利水平。可转债项目建设5万吨高端铜合金带材产能预计在未来2年逐步释放，配合新增5.18万吨越南棒线、带材项目，为公司未来业绩增长提供持续动力。
　　风险因素：项目不能顺利实施的风险；当地政策、法律、文化环境等风险；下游需求下滑风险。
　　投资建议：越南子公司和新增特殊合金产能有望帮助公司拓宽国际市场，进一步提高核心竞争力和全球行业地位。维持公司2020/21年归母净利润预测分别为4.83/6.57亿元，对应EPS分别为0.71/0.96元。考虑到公司的龙头地位以及未来几年的高增长性预期，给予公司2020年25倍PE估值，对应目标价为17.8元，维持“买入”评级。