国信证券-渝农商行-601077-2019年报点评：成本收入比下降，盈利能力持稳-200327

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　　渝农商行披露2019年报
　　公司报告期内实现归母净利润97.6亿元，同比增长7.8%。
　　盈利能力保持稳定
　　2019年ROE12.8%，同比下降0.7个百分点，不过ROA0.99%，同比持平。从杜邦分析来看，利息收入/平均资产同比下降拖累ROA，而业务及管理费/平均资产则对ROA形成正贡献。
　　净息差同比下降
　　从日均净息差来看，2019年日均净息差同比下降12bps至2.33%，主要是生息资产收益率下降引起。2019年生息资产收益率同比下降23bps，负债成本则仅上升1bp。其中生息资产收益率下降主要是市场利率下降引起的投资资产收益率下行，而负债成本则收益于市场利率下行。存款成本同比上升28bps，显示出存款竞争加剧。
　　成本收入比同比下降
　　2019年公司业务及管理费同比下降4.0%，成本收入比同比下降1.8个百分点，主要是受益于政府政策调整，以及加大费用管控力度。
　　资产质量稳定
　　从不良贷款各项指标来看：四季末不良率1.25%，与年中持平；四季末关注率2.32%，较年中下降9bps；逾期率较年中大幅下降109bps至1.16%；不良/逾期90天以上贷款较年中上升52个百分点至179%。下半年不良生成率0.99%，同比上升6bps。期末拨备覆盖率达到380%，较年中上升11个百分点。整体来看，资产质量基本稳定。
　　投资建议
　　公司整体表现符合预期，我们维持其“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。