兴业证券-华润三九-000999-内生增长稳定，结构进一步优化-200327

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　　投资要点
　　近日，华润三九发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入147.02亿元，同比增长9.49%；实现归母净利润21.12亿元，同比增长47.51%；实现扣非归母净利润12.02亿元，同比下滑4.11%；EPS为2.16元。公司发布2020年一季度业绩预告，实现归母净利润4.4亿元-5.6亿元，同比下滑52.01%-62.29%。
　　盈利预测：考虑到公司未来几年中药配方颗粒预计依旧保持高位，自我诊疗板块随着品牌年轻化建设将依旧稳健增长，我们调整盈余预测，预计2020-2022年EPS分别为1.86、2.05、2.27元，2020年3月26日股价对应估值分别为15.55、14.09、12.73倍。作为国内OTC领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业，未来公司通过进一步优化品牌渠道优势，推进在研项目以及外延项目进度，在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇，有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。目前公司估值依然不高，有望保持稳定业绩增长，继续维持其“审慎增持”评级。
　　风险提示：OTC行业持续低迷，内生增长不及预期，外延并购进度不及预期。