东兴证券-电子元器件行业：疫情导致全球股市回调，有哪些优质海外科技资产超跌？-200327

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　　投资摘要：
　　纵观历史，每次的金融危机都是“穷人的危机，富人的盛宴”，每轮经济危机之后，各国的资金便纷纷投资，取得了相对不错的收益。新冠疫情给全球经济带来了很大的不确定性，各国股市也在疫情中纷纷下挫。然而研究就是一个在不确定性中拥抱确定性的过程，在最近全球股市无差别的下跌，为我们提供了通过研究发现价值的机会，疫情带来的全球经济变化也给我们未来的研究指明了方向。
　　我们认为，新冠疫情中的不确定性与确定性体现在：
　　不确定性：
　　新冠疫情在各个国家的发展程度；
　　新冠疫情对世界各国经济的冲击程度；
　　各国股市何时探底；
　　原油期货等一系列大宗商品的价格走势。
　　确定性：
　　各国的经济因为新冠疫情受到较大影响，各国会在疫情结束之后陆续出台经济刺激政策；
　　疫情带来的人们行为模式的改变会促生一批商业模式，也会对一批商业模式形成冲击。
　　研究是一个在不确定性中拥抱确定性的过程，对确定性加以分析是我们的研究能产生价值的主要原因。我们TMT团队根据这四个问题为指引，依据产业经济学以及价值投资理论，在国内外的科技相关标的里，梳理出两类值得关注的资产：
　　一、疫情对公司的商业模式与业绩呈持续积极性影响：这类公司的业绩有可能不会受疫情影响，商业模式长期积极向好。如云计算产业链和疫情相关产业链。
　　二、疫情对公司短期业绩有消极影响，但股价已超跌：这类公司未来业绩至少在两季度内会不断下挫，但长期商业模式不变，适合在业绩见底后投资。如功率半导体产业链和消费电子产业链。
　　我们旨在通过这份报告分析新冠疫情中确定性带来的机会，但我们并不能忽视新冠疫情带来的重大不确定性：美国确诊人数已经达到全球第一，并有持续攀升的趋势。黎巴嫩将停止偿付所有到期的欧洲债券，新冠给各国经济带来的持续性影响才刚刚拉开帷幕……这些不确定性有可能会持续带来各类“黑天鹅”事件，进而使优质资产的价格进一步偏离价值。我们希望这份报告能给投资者提供一个优质资产价值的锚，指明在危机中值得关注的资产类别，随着后续相关不确定性的风险不断释放，帮助投资者识别在底部投资的机会。
　　风险提示：疫情严重程度超预期，各国经济在疫情影响下持续下滑，各公司业绩预期在疫情影响下持续下调，大宗商品价格大幅波动等。