新时代证券-良信电器-002706-2019年年报点评：5G、地产双轮驱动，业绩增长持续性强-200327

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　　2019年营收20.4亿元，同比+29%；归母净利润2.7亿元，同比+23%
　　公司发布2019年年报，公司2019年实现营收20.39亿元，同比+29%；实现归母净利润2.73亿元，同比+23%；实现扣非后归母净利润2.4亿元，同比+33%。业绩符合预期。
　　多板块业务营收增长超20%，毛利率稳中有升
　　2019年公司多业务高增长：1）配电电器业务，2019H2实现营收4.9亿元（同比+42%），2019年全年实现营收9.1亿元（同比+31%）；2019H2毛利率44.2%，和上半年几乎持平。2）终端电器业务，2019H2实现营收5.1亿元（同比+40%），2019年全年实现营收9亿元（同比+24%）；2019H2毛利率41.7%，比上半年提升1.5个pct。3）控制电器业务，2019H2实现营收0.4亿元（同比+47%），2019年全年实现营收1.3亿元（同比+30%）。4）智能电工和其他业务，公司拓展智能家居等业务成果初步显现，2019年实现营收0.9亿元，同比+105%，毛利率增加0.4个pct。
　　成本控制优异，研发持续高投入
　　公司2019年毛利率与2018年持平，为40.8%。2019年期间费用率26.6%，同比微降0.1个pct。其中，研发费用率8.6%，取得了全球首创5G专用1U微型断路器等研发成果，共申请248项专利。2019年净利率为13.4%，同比微降0.7个pct，这主要是由于理财产品投资收益的减少。
　　5G基站加速建设，叠加地产复苏，推动公司业绩加速向上
　　2020年5G基站将加速建设，预计拉动超百亿低压电器需求。公司与华为、三大运营商等设备商和运营商合作密切。公司1U微型断路器有效解决了5G基站柜内空间不足的痛点，有望成为爆款产品。2019年全国房屋竣工面积环比改善。受疫情的影响，2020年初房屋竣工面积同比下滑。随着疫情逐步得到控制，地产从业人员复工率得到提升。并且近期多城市密集出台房地产支持政策以稳经济，我们预计2020年将是地产竣工大年。公司绑定万科、碧桂园、绿地等龙头房企，合作不断深化，有望超额享受行业复苏红利。
　　盈利预测和投资建议
　　公司是国内低压电器中高端市场龙头企业，短期内受益于5G和地产复苏等，长期看中高端低压电器市场广阔，成长空间大。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.2、4、4.9亿元，按照最新收盘价计算对应的PE分别为26、20.9和17.3倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、地产竣工不及预期、5G基站建设不及预期