南华期货-玻璃、纯碱2020商品季度报告：后疫情时代，天量库存主导价格-200327

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　　摘要
　　在此次新冠肺炎疫情全国防控中，公路运输受限，企业复工复产延迟。湖北省作为华中地区主要平板玻璃主要产地，同时是全国第二大产能集中地，玻璃外发出货基本完全中断，生产企业库存快速累积。由于玻璃生产线点火耗资巨大，因此玻璃生产具有刚性。全国各产区积累天量库存。
　　1-2月地产销售活动基本暂停。随着商品房销售面积大幅下降，一季度房企面临巨大的现金流压力。1-2月份房屋新开工面积累计同比下降44.9%，房屋竣工面积累计同比下降22.9%。玻璃需求端在一季度遭受重创。
　　国家层面长期政策基调未变。但根据“一城一策”的政策框架，2月边际放松地产调控政策的城市数量增多。稳定房企现金流符合稳就业的政策导向，有利于减轻社会就业压力。二季度在政策及房企两方意愿促成之下，房屋销售面积回升是大概率事件，将极大缓解了房企的资金压力。
　　一季度因为复工推迟造成工期延长，二季度房地产施工面积可能主要集中于竣工阶段。预计全面复工后，来自建筑行业的订单在恢复的基础上会有一定提升，二季度玻璃需求整体乐观。
　　2019年产能、产量的快速扩张，需求跟进不足，导致纯碱库存高居不下。重碱下游玻璃企业将受库存压力影响，对于原材料补库意愿不强，将保持按需进货。综合来看，纯碱整体开工率并未有明显下降，下游需求恢复缓慢，二季度库存预计在高位徘徊的时间较长。
　　目前玻璃行业利润空间虽然有一定下降，但依旧较高。超高库存的状态短时无法改变，预计玻璃厂家竞相出库，现货价格进一步下调，竞争市场份额。预计市场将持续走弱，玻璃05、09合约反弹抛空。纯碱整体看空。下游需求恢复正常后，关注玻璃、纯碱去库情况。