方正证券-迈为股份-300751-订单持续上升，异质结和OLED打开成长空间-200328

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　　事件：公司公告2019年年报以及2020年一季报预告：2020年一季度利润同比变动-15%到15%；2019年全年实现营业收入14.4亿元，同比增长82.5%，净利润2.47亿元，同比增长44.8%。
　　我们的点评：在手订单持续上升中
　　公司未公布订单的具体数据，但从财务指标来看，我们判断趋势良好：从存货来看，期末数20.7亿元，其中发出商品17亿元，公司2020年的收入保障度高；从预收账款来看，期末数14.1亿元，环比三季度的11.6亿元继续提升。今年一季度业绩表现一般，主要是受到疫情的影响，公司业务及技术人员无法达到客户工厂，不代表全年的表现。
　　利润率开始见底回升
　　公司2019年利润增速慢于收入增速，原因之一是核心产品丝网印刷线的毛利率下降较多。我们看到公司毛利率在2019年三季度已经见底（约31%），四季度回升到38%左右。我们判断毛利率下降已经结束，2020年开始会趋于稳定或回升。
　　龙头企业竞相扩产，公司具备很强的确定性
　　年初以来，多家电池组件一体化企业发布了新的扩产计划，例如隆基股份、晶澳科技、协鑫集成等，两家专业化电池片生产商通威股份和爱旭科技也都抛出了令人振奋的三年期产能规划，公司未来两到三年的新增订单是有保障的。在硅料、硅片、电池三个核心环节中，电池技术更新换代是最快的，公司作为电池生产设备这一黄金赛道的龙头企业，将持续受益于技术进步，这不仅包括主流路线perc电池的进步，还包括可能的从perc电池向新一代异质结电池的进化。
　　盈利预测：公司在光伏丝网印刷领域是领导地位，在OLED激光及光伏异质结设备也有精准卡位，依托丝印、真空镀膜和激光三大核心技术，公司有望成为平台型高端装备公司。预计2020、2021年EPS分别为6.94元、9.18元，对应PE分别为22.2和16.8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：丝网印刷竞争加剧；光伏需求低于预期，下游电池厂商扩产中止；向异质结PECVD、OLED等新领域的拓展失败。