光大证券-中小市值行业周报：猪价继续调整-200329

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　　◆市场概况
　　本周上证综指上涨0.97%，深成指下跌0.40%，创业板指下跌0.58%。从行业角度来看，食品加工制造、医疗器械、种植业与林业涨幅居前。
　　◆重点追踪行业：禽价持续反弹，猪价调整
　　禽：3月28日烟台地区鸡苗报价5.8～6.5元/羽（周环比持平），单羽盈利3.1～3.8元。毛鸡收购报价至4.6～4.7元/斤（环比上涨0.3元/斤）。毛鸡价格反弹支撑苗价：供求关系共振驱动毛鸡价格走强。一方面2月初补栏不理想导致当前屠宰场收购毛鸡比较难；另一方面，部分地区学校开课，餐饮复苏提振终端需求。二季度属于传统需求淡季，而生猪供应逐步恢复，禽肉供应也相对宽松。我们判断禽产业链价格有一定的压力。
　　禽产业公司20年一季度业绩同环比均有一定压力。我们预计全年业绩会出现一定程度的下滑，但仍获得不错利润。从投资角度而言，市场对景气向下的行业会有所担心，这是压制板块估值的核心原因。今年机会在于：超跌反弹、价格波动带来的阶段机会。
　　猪：3月25日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价35.22/公斤（环比下跌0.8元/公斤）；仔猪均价93.02元/公斤（环比上涨3.32元/公斤）；白条肉均价40.2元/公斤（环比下跌1.55元/公斤）。当前头猪利润2000～2300元。猪价和白条进一步下跌，仔猪价格继续快速上涨。
　　供给端来看，生猪出栏陆续增加，因价格下跌，部分养殖户甚至提前出栏。同时政府持续投放储备肉调控市场。需求端餐饮消费全面恢复仍需要时间。新冠肺炎导致居民消费能力下降，高价猪肉承压。短期来看，二季度如果餐饮需求不能快速恢复，猪价承压。
　　板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。部分投资者担心二季度开始随着产能的修复，猪价将回落，价格拐点出现。但我们强调2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。1、2月份来看，上市公司出栏不算太理想，对应猪价继续维持在高位。
　　疫苗：行业底部向上，政策催化不断。1）猪苗：养殖后周期，下游需求好转；同时规模化养殖提升疫苗防控投入。2）禽苗：禽养殖高景气，疫苗需求旺盛；强免苗毒株更换、产品升级，价格上涨。3）非瘟疫苗正在临床试验，距离商业化再进一步，将给行业带来新的发展机会。规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升，龙头企业将优先受益。
　　糖：3月26日广西南宁白砂糖现货价格5725元/吨（环比下跌30元/吨）。糖价持续调整。除云南外，国内其他地区糖厂基本全部收榨。预计国内19/20榨季产量小幅下滑。1-2月进口32万吨，同比增18万吨。重点关注走私量变化。短期看，二季度是糖需求淡季叠加疫情影响。榨季刚结束，库存偏高，价格上涨较难。国际上，印度、泰国等主动减产预期较强。巴西受油价影响成为最大变数。短期关注天气和蝗灾。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。