信达证券-中信建投-601066-投行优势延续，综合实力精进-200329

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　　事件：中信建投（601066.SH）3月26日晚公告，2019年度实现营业收入136.93亿元，同比增长25.54%，归属于母公司股东净利润55.02亿元，同比增长78.19%。基本EPS为0.67元/股，同比增长76.32%；加权平均净资产收益率11.51%，同比+69.51%。
　　点评：
　　投行业务行业领先，项目储备丰富。2014年以来承销与保荐收入始终居前5位，优势明显。2019年投行收入36.85亿元，同比+17.54%，业绩贡献26.91%高于证券行业投行收入贡献14.44%。股权融资主承销金额381.94亿元，行业排名第五。IPO全年保荐承销科创板企业10家，居行业第一。国际投行业务方面，2019年公司在香港参与并完成10单，股权融资规模257.11亿元，香港主板IPO位列在港中资券商15名。债券承销是公司投行业务增长的主因，2019承销规模9415.98亿元，行业排名第二，同比54.79%，增速优于行业。中信建投是投行领域的龙头，将直接受益于注册制改革、再融资松绑等政策，截至2019年末，公司在审IPO项目44个，行业排名第一，充足的项目储备叠加政策红利，投行将继续为公司带来业绩增量。
　　财富管理实力提升，缩减信用业务严控风险。财富管理业务营收40.98亿元，同比+12.93%。公司代理买卖证券业务净收入及市占率、代销售金融产品净收入市占率均排名行业前10。年新增资金客户57.82万户，全国网点295家，广泛的客户资源和线下渠道为财富管理业务开展打下扎实基础。公司严格控制信用风险，截至年末，公司融出资金、买入返售金融资产规模均有下滑，分别-4%和-13%。利息收入15.59亿元，同比下降21.78%，两融余额292.82亿元，较2018年末-0.45%。受业务新规、减持新规影响，行业股权质押回购业务萎缩，截至2019年末，公司股票质押又是式回购业务余额299.97亿元，同比-11%。
　　自营业务表现优异，投资风格稳健。自营投资收益43.99亿元，同比+81.4%优于同期行业增速52.64%。投资采用稳健配置与积极交易结合的策略，其中债券投资收益率领先市场各指数。
　　资产管理业务结构优化，主动管理规模占比提升。投资管理业务板块实现营业收入7.93亿元，同比+14.76%。资产管理规模5477.69亿元，同比-16.2%。加大净值型产品的开发，提高主动管理业务比例，2019年新增主动管理规模368亿元，权益类产品加权平均收益率超过行业同类产品水平。2019年私募股权投资业务推出27个，平均投资收益率达70%。
　　风险因素：政策落地不及预期，业务开展受阻，市场波动风险等。