华西证券-迈为股份-300751-丝印龙头多点布局，在手订单支撑丰厚业绩-200328

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　　事件概述：3月27日晚，迈为股份公布2019年年报及2020年一季度业绩预告。公司2019年实现收入14.38亿元，同比增速82.5%；归母净利润2.48亿，同比增速44.82%，符合预期。
　　在手订单充沛，支撑公司丰厚业绩：2019年公司实现收入14.38亿元，同比增速高达82.5%；归母净利润2.48亿，同比增速达44.82%。同时截至2019年底，公司存货近21亿元；发出商品17亿，同比增速57%；另外从新增订单看，公司2019年与隆基、通威新签合同金额分别达9.15亿、4.17亿，新增及目前在手订单充沛，未来2-3年业绩确定性强。19年公司综合毛利率33.83%，同比下降5.73pct，主要为丝印设备成本端影响，未来随公司竞争力进一步提升及成本管控能力加强，盈利能力有望回升。
　　疫情对20年业绩节奏有一定影响，但光伏发展大方向不变：公司预告2020年Q1归母净利润5402-7308万元，同比±15%，主要为疫情影响一季度设备交付、调试及确认收入节奏。光伏行业协会预测今年全球装机量保守估计130-140GW，国内预计35-45GW，疫情影响全年有望部分消化，光伏行业行业长期趋势不变。
　　下游投资扩产规划频频落地，PERC之后HJT有望接力：根据PVInfo Link预测，电池片及组件2020年规划扩产规模近100GW，其中2020年来新增PERC产能规划超40GW，通威、隆基等纷纷发布扩产计划。判断未来2-3年PERC仍为主流，HJT设备国产化为推进技术迭代、降本增效核心，迈为抢跑HJT设备，布局丝印、CVD工艺及及整线自动化系统，HJT业务有望接力PERC设备再造公司业绩增长新引擎。
　　多点开花，布局叠瓦，涉足OLED和半导体：根据18年年报，公司18年中标维信诺固安的OLED-cell激光分片设备，19年年报显示该设备已处于量产状态，运行良好。
　　投资建议：预计公司2020-2022年收入分别为19.55、25.13、31.42亿元，对应每股收益6.42、8.53、11.58元（20-21年前序预测6.67、8.11元，主要为考虑疫情对业绩节奏的影响）；给予公司2020年28倍PE估值（公司新业务进展顺利，前序22倍估值予以上调），对应目标价179.76元，维持增持评级。
　　风险提示：疫情对海外光伏行业招标、扩产影响；油价下行情况下，新能源行业长期发展潜在风险。