国盛证券-钢铁行业周报：库存加速下降，钢价回涨仍有压力-200329

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　　钢价小幅下跌。Myspic综合钢价指数为131.34点，周环比下跌0.97%。本周期现价格在上周一波冲高后有所回落，但在周尾仍表现出一定的韧性，整体上长强板弱。基本面上，终端需求仍在加速恢复，钢厂及社会库存开始释放压力。但从当前情况看，一方面库存总体规模仍处于高位，对钢价突破上涨仍属于压力因素，后期需要库存继续下降已释放供给侧的压力；另一方面，全国疫情下对经济的担忧情绪弥漫整个市场，期货价格仍有掣肘，加大金属价格大幅持续回涨难度。综上，我们仍认为后期现货价格是否会反弹仍要看库存消化的速度及库存压力缓解带来的情绪面改善以及全球疫情的发展影响等。
　　社库加速下降。本周社会库存继续下降，日均减少约15.3万吨，环比上周日均下降幅度增加6.3万吨，与往年对比看日均耗量属于偏上水平。本周高炉开工率继续上升，钢厂库存继续呈现下降趋势，终端需求开始加速复苏。当前终端并未有达到复工高峰，从当前库存消耗幅度看可初步印证我们前期的判断，即今年鉴于需求大面积的集中复工，社库库存消耗速度会大幅快于往年。我们预计若疫情可按照当前局势继续得到控制，复工会在近期继续加速回暖，库存消耗速度仍有继续扩大预期。
　　矿价下跌。本周进口矿及国内矿均在下跌，主要也是受到金属价格偏弱的影响。铁矿石港口库存继续下降，国内钢材库存进入到下降周期，随着复工的逐步增加，预计钢厂生产积极性会继续提高，但矿价走势依旧会受到钢材价格的走势影响。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格以下跌为主，整体钢坯生产成本周平均值环比下降22元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格均值多为下跌，不同品种的吨钢毛利周均值有所下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比减少5元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比减少81元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降99元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降3元/吨。
　　本周观点：本周终端开工继续复苏，库存加速下降，基本面在修复。中长期看，货币端释放流动性，保就业、稳增长目标明确，后期政策对冲效会更加凸显，顶层设计层面存在逐步向好预期。在布局上，钢铁板块仍具有修复空间，标的上我们建议自下而上选择，在同质化标的中寻求差异化。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。