民生证券-策略专题：三大财政组合拳抗疫，传统基建和内需消费受益-200330

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　　政策点评
　　三大财政组合拳对抗疫情，4月降息概率升温。本次政治局释放政策信号在时间和力度上均超市场预期，中央政治局在两会召开之前落实以三大组合拳扩大财政支出力度，并首次明确发行特别国债，显示政策端抗击海外疫情二次冲击的决心和行动力。会议再提引导贷款利率下行，4月降息概率加大。
　　海外疫情有加速发展迹象，美国成为世界疫情震中。3月26日全球确诊最多的10个国家有9个新增确诊人数过万。美国确诊人数指数增长，连续4日单日新增确诊人数超一万人，三日内确诊人数翻倍，成为世界疫情震中。
　　海外主要经济体生产消费暂时休克，极大打击全球需求和生产供应链。多国发布封城令使得生产消费暂时休克。海外大厂纷纷宣布停产，涉及汽车、半导体、消费电子、飞机制造、奢侈品等多个行业，地区覆盖北美、欧洲、印度、东南亚。海外消费者信心指数显著下滑，极大打击全球需求和生产供应链。
　　全球二季度经济增长压力加大，各国推出大规模财政对冲政策。欧美各国开启强硬抗疫，并相继推出规模占GDP总额10~15%不等的财政援助计划。以上策略表明现阶段杠杆率不是财政政策核心考量因素，存量债务可以通过拉长久期逐步化解，要务是防止疫情带来大规模经济衰退和失业。
　　国内一季度经济大概率负增长，加码新老基建、扩大内需消费是财政发力的两大主攻方向。一季度经济大概率负增长叠加海外疫情对外贸出口和国内供应链带来的二次冲击，全年稳增长压力较大。出于“稳就业、稳企业”考量，加码新老基建、扩大内需消费是财政发力的两大主攻方向。新基建加码势在必行，考虑到规模体量和吸纳就业人数力度，老基建逆周期调节亦不可或缺。
　　行业配置建议
　　行业配置方面，两会和一季度经济数据公布前关注传统基建和内需消费。我们预期4月即将公布的一季度经济数据，GDP增速在-9%左右，另外4月可能召开全国两会。经济数据和两会都将成为稳增长预期的重要催化。稳增长的两个重要抓手，一是基建投资，二是内需消费，在全球疫情尚未得到有效控制前，上述两条主线相关的建筑、建材、汽车、商贸旅游等行业有望取得超额收益。
　　中期建议等美国疫情得到初步控制后再进一步加仓海外相关产业链。短期市场反弹动力来源于海外流动性出现拐点，以美元指数和VIX指数同步从高位回落为标志，但深度参与全球化产业链的制造业受损程度取决于海外疫情持续的时间，建议在美国疫情得到初步控制后再进一步加仓海外相关产业链。
　　风险提示
　　欧美疫情持续时间超预期、国内疫情二次冲击。