安信证券-迈为股份-300751-年报业绩高速增长，受益于光伏技术更迭-200329

《安信证券-迈为股份-300751-年报业绩高速增长，受益于光伏技术更迭-200329（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-迈为股份-300751-年报业绩高速增长，受益于光伏技术更迭-200329（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■事件：公司发布2019年报，2019年公司实现收入14.38亿元，同比增长82.48%；实现归母净利润2.48亿元，同比增长44.82%。其中Q4单季度公司归母净利润0.64亿元，同比增长7.22%。同时公司预计2019年Q1公司归母净利润同比增长-15-15%，主要系疫情影响复工、交通所致。
　　■收入增长稳定，订单保障未来发展。受益于2019年下游光伏电池高景气扩产，公司各版块业务收入均同比大幅增长。分产品来看，公司丝网印刷设备实现收入11.82亿元，同比增长77.63%；单机设备实现收入1.90亿元，同比增长84.16%。丝网印刷设备作为主营业务支撑收入大幅增长，2019年公司丝网印刷设备实现销量198条（双线按2条单线折算），平均单价596.78万元/条，同比增长4.97%。此外，公司2018年中标的维信诺固安AMOLED面板产线激光设备也实现发货调试，目前处于量产状态，未来有望逐步贡献业绩增量。
　　■盈利能力同比下降，研发费用率同比提升。公司2019年毛利率、净利率分别为33.82%、16.96%，同比降低5.73、4.67个pct，公司盈利能力下降主要原因为：1）客户要求公司代购设备，较自制毛利率低；2）整线配备单机数增加、成本上升，为了扩大份额未下调售价；3）产品结构变化，激光设备毛利率偏低。随着公司积极研发新型设备技术，同时加强供应商管理集中采购，未来盈利能力仍有上升空间。公司2019年期间费用率为17.45%，同比增长0.87pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.86%、4.84%、6.56%、-0.81%，同比增减-0.03、-0.29、1.56、-0.37个pct。公司持续加大研发投入，积极布局HIT等新型技术提升竞争力，除了研发以外其他费用率均同比下降，体现公司较强经营管理能力。
　　■HIT技术布局良好，技术更迭打开市场空间。目前HIT在各项高效电池技术中优势显著，有望成为未来主流技术。据摩尔光伏数据，截至2019年底，全球HIT产能在3-4GW左右，目前HIT规划产能已超过40GW，有望随着设备国产化落地有望加速建设。公司前瞻性布局，较早投入相关项目研发，致力于为客户提供优质的HJT整线解决方案。据公告，公司HJT技术PECVD真空镀膜研发项目处于试产阶段，HJT激光无损切割机处于研发阶段，随着未来HIT成为主流技术，公司有望率先收益。
　　■投资建议：预计2020-2022年公司净利润分别为3.57、5.01、6.55亿元，对应EPS分别为6.86、9.64、12.60元。给予买入-A评级，6个月目标价171.5元，对应2020年25倍市盈率。
　　■风险提示：新技术产品进度不及预期，下游扩产不及预期