中泰证券-食品饮料行业周报（第13周）：加配食品饮料正当时-200329

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　　投资要点
　　本周思考：为什么当下是加配食品饮料的优质时点？短期来看，食品饮料刚需消费、内需为主的属性能够对冲全球疫情不利影响，近期各地促消费政策加码与餐饮全面复工为消费回补提供催化；长期来看，优异的商业模式和持续创造现金流的能力是食品饮料成为长跑冠军的关键，今年仍有不少公司有望实现双位数以上增长。前期食品饮料率先暴露在风险之下，当前预期低点已过，同时年报与一季报催化在即，板块迎来全年优质配置时点，推荐全面加配！
　　1、食品刚需属性，对冲疫情影响。2020年前两个月的工业企业利润大幅负增，整体来看利润总额下滑38%，分行业来看绝大多数行业利润下降，只有部分民生部门保持增长，其中农副产品增长2.2%；另一组数据是1-2月份的社会零售总额下滑近20%，而粮油食品增长10%，饮料类增长3%；两组数据均表明食品的需求是底层需求，受经济或疫情影响比较小。
　　2、食品饮料内需为主，受全球疫情扩散影响有限。3月以来，海外疫情持续发酵，目前全球确诊病例已超66万例（数据来源：丁香医生），导致欧美经济也将大幅下行，反过来会影响我国外需，外需占比较大的电子、服装等行业预计受到一定冲击，而食品饮料行业则以内需为主，受外围影响有限，具备自主定价权。随着国内疫情得到控制以及居民生活逐渐恢复，内需将成为拉动行业需求恢复的主要动力。
　　3、“三驾马车”中消费最具后劲，是全年稳增长重要手段。周五政治局会议再次强调，要“确保实现决胜全面建成小康社会”，据中泰宏观组测算全年增速需达到5.6%，这意味着要继续加大经济拉动力量。从拉动经济的三驾马车来看：1）出口：国际疫情依旧在扩散，出口面临严重考验；2）投资：投资虽然是逆周期调节主要手段，但投资建设意味着要将人员集中，就当下的疫情来看，人员的集中还需要过程；3）消费：当下拉动经济最有效的就是消费，消费对经济增长贡献率已接近60%，短期居民消费意愿回升，消费回补空间大，长期来看，消费也是最有后劲。
　　4、促消费政策持续加码，餐饮复工全面推进。近期重庆市政府要求3月底重庆市餐饮全面复工，杭州市发放16亿元的消费券（据中泰宏观组测算消费券的杠杆效应是15倍左右），叠加前段时间南京市以及宁波市发放消费券的信息，我们认为促消费正在进行。本周商务部表示，大型连锁超市/品牌便利店/百货商场/餐饮业复工率分别达99%/95%/96%/80%。根据我们调研来看，湖南长沙的餐饮业开业率达到80%以上，无锡/常州等地方餐饮业开业率超60%。我们认为，餐饮的陆续开业外加政策的支持，消费有望迎来一波回补。
　　5、本质上来看，食品饮料商业模式优异，今年仍有不少公司有望实现双位数以上增长。短期投资大家关注政策支持或者阶段性产品，中长期还是要看商业模式和持续创造现金流的能力。食品饮料商业模式好，总体是国内自主定价，受外围的影响小，负债低，可持续创造现金流能力佳，长期逻辑清晰，这些优点是食品饮料行业成为长跑冠军的关键。当前年报与一季报催化在即，部分公司一季度有望迎来开门红，全年来看仍旧有不少公司有望实现双位数以上增长。
　　6、结论：围绕三个角度，全面加配食品饮料！前期食品饮料率先暴露在风险之下，先后经历了国内疫情的考验/外资的抽血以及恐慌情绪对现货市场的干扰，预期低点已过，当下是加配食品饮料的优质时点。我们从三个角度推荐股票：（1）确定性：茅台/五粮液/海天/双汇/伊利/榨菜等；（2）成长性：安井/天味/中炬/绝味/顺鑫/古井等；（3）收益风险比（假定明年恢复正常，当下估值很便宜）：口子/洋河/元组/汤臣等。
　　投资策略：近期新型冠状病毒国内控制的相对较好，国外存有不确定性，外资持续流出拖累了股价。我们认为，核心白酒企业仍处于景气的通道中，短期的调整带来布局的良机。近期外资被动撤离，正是国内资金拿回定价权最好的时刻。我们从三个角度推荐股票：（1）确定性：茅台/五粮液/海天/双汇/伊利/榨菜等；（2）成长性：安井/天味/中炬/绝味/顺鑫/古井/今世缘等；（3）收益风险比（假定明年恢复正常，当下估值很便宜）：口子/洋河/元组/汤臣等。
　　风险提示：三公消费限制力度加大、全球疫情扩散风险、外资大幅流出分风险、食品安全。