国元证券-安恒信息-688023-2021年三季报点评：业绩短期波动，定增布局未来-211024

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事件：公司于2021年10月22日晚发布《2021年第三季度报告》。

点评：第三季度营业收入同比增长18.72%，归母净利润受季节波动影响2021年第三季度，公司实现营业收入4.04亿元，同比增长18.72%；前三季度实现营业收入8.66亿元，同比增长31.11%，主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展，公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快，同时公司持续推进安全服务业务。

公司第三季度实现归母净利润-9353.24万元，前三季度实现归母净利润-2.68亿元，主要系公司人员增加、经营规模扩大，受经营业绩季节性波动影响，季节性亏损加大。

各项费用投入显著增长，募投项目保障长期科技创新水平前三季度，公司销售费用为4.42亿元，同比增长63.15%；管理费用为1.13亿元，同比增长76.77%；研发费用为3.65亿元，同比增长84.85%；经营活动现金流净流出增加2.54亿元，主要系公司人员增加、薪酬上涨导致支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。

2021年10月，公司通过定增募集资金13.33亿元，拟围绕数据安全、涉网犯罪侦查打击、信创产业化、网络安全培训、新一代智能网关及车联网安全等方向设立募投项目，在现有网络信息安全产品及服务体系基础上进一步升级和拓展。

募投项目的实施能够有效保障公司研发投入，储备科研资金，为公司的新产品及服务的研发和产业化实施提供必要的硬件设施与资金支持，进一步促进公司科技创新水平提升。

数据安全千亿市场有望开启，公司数据安全平台获工信部认可2021年，《数据安全法》、《个人信息保护法》等政策推出，信息安全从“互联网大蛮荒时代”、“网安法时代”走向“大合规时代”。

据Gartner数据，到2023年，隐私驱动的数据保护和合规技术支出将在全球突破150亿美元以上，即达到千亿人民币以上。

伴随着数据要素市场改革加速，隐私计算技术成为数据价值安全释放的关键突破口，有望在金融、政务、医疗等行业实现快速应用。

公司前瞻引入“数据安全岛”，并拟投入4亿元募集资金用于数据安全岛项目的创新研发，赋能数据安全流通。

在近日工信部公布的“2021年大数据产业发展试点示范项目公示名单”中，公司自主研发的“跨行业全加密数据安全可信融合计算平台”入选，标志着公司在大数据安全领域得到认可。

投资建议与盈利预测随着《网络安全法》、等保2.0等法律和政策的落地，网络信息安全行业迎来高景气周期。

参考《2021年第三季度报告》，小幅下调2021-2023年营业收入预测至19.04、26.68、36.68亿元，下调归母净利润预测至1.90、2.66、3.65亿元，EPS为2.43、3.40、4.67元/股，对应PE为129.83、92.73、67.42倍。

公司目前收入体量较小，各项费用投入较多，净利润率较龙头公司偏低，采用PS估值法较为合理。

上市以来公司PS主要运行在9-25倍之间，维持公司2021年15倍目标PS，目标价为365.23元。

维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；等保2.0等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降等。