国盛证券-光线传媒-300251-疫情影响电影排期，关注后续真人电影及动画电影的爆发潜力-211025

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事件：公司发布2021年三季报，受疫情及项目排期影响业绩略低于预期。

1）2021Q3公司实现收入2.23亿元（较2020Q3增长0.55%，较2019Q3下滑82.7%），归母净利润6831万元（较2020Q3增长58.32%，较2019Q3下滑93.2%），扣非归母净利润794.5万元（较2020Q3下滑72.9%，较2019Q3下滑99.2%）。

2021Q3非经常性损益6037万元（2020Q3年为4757万元），其中包括3506万元政府补助。

2）2021年前三季度实现收入9.78亿元（同比增长103.41%），实现归母净利润5.53亿元（同比增长767.7%），扣非归母净利润4.65亿元（同比增长2779.61%）。

2021前三季度实现投资收益1.97亿元，而2020前三季度同期投资收益为-3431.7万元，扣除该影响后，公司经营性利润较去年同期增长263.12%。

受疫情及排期影响，电影主业业绩贡献有限。

Q3上映的电影中，公司主投电影《革命者》于2021年7月1日上映，累计分账票房1.27亿元。

国庆档公司上映电影《五个扑水的少年》，累计分账票房5653万元，在主旋律影片《长津湖》及《我和我的父辈》压力之下票房表现较为平淡，但豆瓣评分取得7.5分的高分，一定程度反映公司内容的制作实力。

公司建立高标准打磨内容品质，关注后续真人电影及动画电影的爆发潜力。

目前公司有50人左右的项目团队对剧本进行把关以及参与剧本的创作，同时签约了近70名编剧来完善公司影视剧项目剧本的开发，各个厂牌与公司项目部密切合作，在一线执行影片制作工作。

因此，公司影视项目的品质不断提高。

公司后续真人影片包括《狙击手》《十年一品温如言》《一年之痒》（定档12月31日）《坚如磐石》（张艺谋导演作品）《误杀2》《我经过风暴》等。

动画重点影片包括在制作中的《深海》《西游记之大圣闹天宫》《大鱼海棠2》，目前公司电影储备项目有60-70部，片单较为饱满。

盈利预测与估值。

看好内容龙头公司长期价值，积累的内容制作及动画电影经验将在长期竞争中愈发表现出优势。

受项目排期影响公司电影业务业绩不及预期，下调公司盈利预测，预计公司2021-2022年实现净利润分别为6.51/9.71亿元，同比增长123.7%/49.2%，当前股价对应PE为42/28X，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复风险，行业竞争风险，项目播映进度不及预期风险。