国盛证券-盈趣科技-002925-业绩符合预期，多业务领域持续发力-200329

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　　事件：盈趣科技发布2019年年度报告。2019营业收入38.54亿元，同比增长38.71%，归母净利润9.73亿元，同比增长19.6%，扣非净利润8.91亿元，同比增长22.48%。2019Q4营业收入12.53亿元，同比增长64.34%，归母净利润3.23亿元，同比增长55.37%，扣非净利润2.8亿元，同比增长64.51%。每10股派发现金红利10.00元（含税）。
　　点评：创新消费电子等产品带动19Q4营收高增长。分业务来看，2019年创新消费电子产品营收25.88亿元，同比增长40.3%，主要系家用雕刻机及家用图标图案熨烫机等产品销售收入实现较为快速增长，由于产品结构调整，毛利率下降4.9个百分点至43.46%；智能控制部件营收8.38亿元，同比增长16.66%，主要系游戏鼠标、视频会议系统等新产品的量产，以及新纳入合并报表范围的瑞士SDW和SDH公司在智能楼宇等相关智能控制部件产品的收入贡献，毛利率下降1.78个百分点至29.14%；汽车电子产品营收1.06亿元，同比增长44.15%，主要系车载显示器系列产品、车载后视系统、电子防眩镜系列产品、OBD行车记录仪等汽车电子产品销售增长及新纳入合并报表范围的上海艾铭思在乘用车领域相关产品的收入贡献所致；技术研发服务营收9494.34万元，同比增长175.76%，主要系公司新项目、新产品研发收入增长较多以及新增SDW和SDH在本期的研发收入所致；其他产品营收2.28亿元，同比增长110.68%，主要系辅材和耗材本期实现收入1.23亿元，同比增长395.67%。
　　19Q4毛利率环比提升。19年毛利率下降3.19pct至39.83%，19Q4毛利率下降3.62pct至42.16%，环比提升2.64pct，主要系产品结构调整所致。销售费用率下降0.09pct至1.65%，管理费用率提升0.13pct至4.4%，主要系股份支付金额增长及财务报表合并范围的变动导致各项费用增加所致，研发费用率下降0.11pct至6.99%，财务费用率提升0.17pct至-1.38%。
　　家用雕刻机、电子烟等产品2020年有望维持高增长。公司正不断扩展雕刻机销售渠道以及丰富产品线，耗材领域的技术突破和生产制造能力的提升，预计2020年有望维持高增长。电子烟产品精密塑胶部件出货量有较大幅度增长，美国市场值得期待。智能控制硬件以及汽车电子产品也有望持续贡献。
　　投资策略：我们预测公司2020-2022年归母净利润为10.91亿元、13.03亿元、15.54亿元，同比增长12.1%、19.5%、19.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险。